20220522-安信证券-风电行业2021及2022Q1财报总结_机遇与挑战并存_关注盈利改善和海风放量的环节_14页_2mb

报告摘要

2021年风电行业进入陆风平价元年，整机厂板块“增利不增收”，零部件板块则因成本压力和原材料涨价导致利润普遍下滑。2022Q1，整机厂盈利改善明显，零部件板块仍面临盈利压力，但部分环节如叶片、轴承、海缆表现稳健，塔筒和铸锻件环节压力较大。整体来看，行业呈现出盈利改善与成本压力并存的态势。

成长性：
- 2021年国内风电新增吊装量55.92GW，yoy+2.8%，创历史新高。
- 2021年国内风电公开招标量54.1GW，yoy+74%，仅次于2019年。
- 整机厂板块收入1177.42亿元，yoy+6.18%；利润75.55亿元，yoy+53.33%，利润增速快于收入增速。
- 零部件板块收入1429.09亿元，yoy+9.05%；利润121.88亿元，yoy-2.50%，利润增速低于收入增速。
盈利能力：
- 整机厂板块毛利率20.27%，同比提升3.54pct；净利率6.33%，同比提升1.95pct。
- 零部件板块毛利率21.11%，同比下降0.66pct；净利率8.78%，同比下降0.92pct。
- 整机厂板块盈利能力改善主要得益于投资收益增加、产品结构优化和技术降本。
- 零部件板块盈利下滑主要受整机厂降本压力及原材料涨价影响，塔筒、铸锻件等成本敏感型环节压力较大。
费用控制：
- 整机厂板块期间费用率14.28%，较2020年提升0.38pct。
- 零部件板块期间费用率9.68%，较2020年下降0.23pct。
- 整机厂销售费用率维持高位，反映市场竞争激烈；零部件板块费用率相对平稳。
经营质量：
- 整机厂板块经营性净现金流129.18亿元，yoy+33.22%。
- 零部件板块经营性净现金流71.06亿元，yoy-48.02%。
- 整机厂板块净现比达170.99%，优于零部件板块的58.30%。

成长性：
- 整机厂板块收入214.61亿元，yoy+21.91%；利润29.17亿元，yoy+107.49%。
- 零部件板块收入284.63亿元，yoy-6.74%；利润27.95亿元，yoy-16.19%，盈利分化趋势加大。
- 整机厂板块收入和利润增速均超过零部件板块，主要受益于2021年海风抢装带来的产品结构改善和投标价格回升。
盈利能力：
- 整机厂板块毛利率23.19%，净利率0.37pct；整体表现稳健。
- 零部件板块毛利率21.11%，净利率8.78%，整体承压。
- 部分零部件企业如新强联、东方电缆表现较好，主轴轴承和海缆实现较快增长。
费用控制：
- 整机厂板块期间费用率17.17%，同比降低2.01pct，费用控制良好。
- 零部件板块期间费用率9.76%，同比提升0.61pct，费用维持相对稳定。

零部件盈利改善：
- 随着疫情缓解及开工旺季到来，2022年下半年零部件环节有望实现盈利修复。
- 塔筒、铸锻件等环节的议价能力提升及成本覆盖可能改善盈利。
海风产品出货放量：
- 2022Q1海风招标数据表明，全年海风招标规模有望超预期。
- 2023年海风放量，对布局海风产品的龙头厂商将带来显著收益。

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