风电行业2021及2022Q1财报总结：机遇与挑战并存，关注盈利改善和海风放量的环节_14页_2mb

风电行业2021及2022Q1财报总结

核心内容

风电行业在2021年进入陆风平价元年，经历抢装潮后，装机量增速放缓，产业链表现分化。2022Q1延续此趋势，整机厂盈利改善明显，零部件板块则普遍承压，但盈利分化趋势扩大。整体来看，行业盈利改善主要源于产品结构优化、技术降本及投资收益提升，而零部件企业则面临原材料涨价及整机厂降本压力。

主要观点

整机厂板块

• 2021年：收入增长6.18%，利润增长53.33%，利润增速显著快于收入增速。主要得益于投资收益增加、产品结构改善及技术降本。
• 2022Q1：收入增长21.91%，利润增长107.49%，盈利改善明显。主要因素包括海风抢装行情带来的产品结构优化及投标价格阶段性企稳。
• 头部整机厂市占率竞争激烈，金风科技收入同比下降，但利润增长显著，明阳智能海风出货增长带动利润提升。

零部件板块

• 2021年：收入增长9.05%，利润下降2.50%。盈利分化显著，叶片、齿轮箱、轴承及部分配套环节盈利韧性较强，而塔筒、铸锻件因成本压力较大表现欠佳。
• 2022Q1：收入下降6.74%，利润下降16.19%。塔筒、铸锻件环节仍受原材料涨价影响，而叶片、轴承、海缆环节实现平稳较快增长。
• 盈利分化趋势扩大，部分企业如新强联、东方电缆等表现相对较好。

关键信息

2021年行业数据

• 国内风电新增吊装量55.92GW，yoy+2.8%。
• 国内风电公开新增招标量54.1GW，yoy+74%。
• 风电整机厂板块收入1177.42亿元，yoy+6.18%；利润75.55亿元，yoy+53.33%。
• 风电零部件板块收入1429.09亿元，yoy+9.05%；利润121.88亿元，yoy-2.50%。
• 整机厂板块毛利率20.27%，净利率6.33%；零部件板块毛利率21.11%，净利率8.78%。

2022Q1行业数据

• 风电整机厂板块收入214.61亿元，yoy+21.91%；利润29.17亿元，yoy+107.49%。
• 零部件板块收入284.63亿元，yoy-6.74%；利润27.95亿元，yoy-16.19%。
• 整机厂板块毛利率23.19%，净利率0.37%；零部件板块毛利率21.11%，净利率8.78%。

后市展望

• 零部件盈利改善：随着疫情缓解及开工旺季到来，2022年下半年进入交付高峰，零部件环节有望实现盈利修复。
• 海风产品放量：2022Q1海风招标规模超预期，预计2023年海风放量，对海风产品布局的龙头厂商有利。

投资建议

建议关注以下优质风机零部件厂商：

• 新强联（300850.SZ）：轴承环节，毛利率提升，盈利能力突出。
• 天顺风能（002531.SZ）：塔筒塔架环节，收入与利润均增长。
• 大金重工（002487.SZ）：塔筒塔架环节，毛利率与净利率稳定。
• 日月股份（603218.SH）：铸锻件环节，毛利率与净利率有所回升。
• 中际联合（605305.SH）：配套环节，收入与利润增长显著。
• 海力风电（301155.SZ）：塔筒塔架环节，收入增长较快。
• 东方电缆（603606.SH）：海缆环节，毛利率与净利率提升。
• 明阳智能（601615.SH）与金风科技（002202.SZ）：整机厂龙头，盈利改善明显。

风险提示

• 风电新增装机量不及预期。
• 整机厂市场竞争加剧，进一步挤压零部件盈利空间。
• 零部件企业降本速度低于预期。
• 样本公司数据与板块整体表现可能存在偏差。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。

图表目录

• 图1：2021年国内风电新增吊装量55.92GW
• 图2：2021年国内风电公开新增招标量54.1GW
• 图3：抢装潮后，风电整机厂头部市场份额有所下滑
• 图4：新强联2020年回转支承业务成本构成
• 图5：新强联2020年锻件业务成本构成
• 图6：天顺风能2021年塔筒业务成本构成
• 图7：日月股份2021年风电铸件业务成本构成
• 图8：2021年风电整机厂板块经营性净现金流129亿元
• 图9：2021年风电整机厂板块整体净现比达170.99%
• 图10：2021年风电零部件板块经营性现金流71亿元
• 图11：2021年风机零部件板块净现比达58.30%
• 图12：风机月度公开投标均价（元/kw）在2021年底曾阶段性企稳

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