20170806-招商证券-液态奶市场空间专题暨伊利更新深度报告（一）：乳业空间持续打开，伊利增速重回双位_26页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析中国乳业市场的发展前景及伊利股份的市场表现和投资价值，指出乳业市场仍有增长潜力，伊利受益于其产业链竞争力和高端产品策略，有望实现双位数收入增长，并上调其目标价至27.5元。

主要观点

• 中国乳业市场是全球最大的液态奶市场，未来仍具备增长空间。
• 人均乳制品消费量有望提升至接近40kg，主要受城镇化、中产阶级壮大及农村消费激活推动。
• 乳业市场增速中枢预计为5-8%，未来五年市场规模有望达到4000亿元。
• 伊利市占率持续提升，高端产品表现强势，带动收入增速回归两位数。
• 伊利在产品创新、渠道下沉和品牌营销方面具备竞争优势，其市值提升具有三大层次：行业空间、竞争格局、品类拓展。

关键信息

1. 行业空间分析

• 中国液态奶市场在2016年规模已达429亿美元，远超美国、日本、印度等国家。
• 人均乳制品消费量仍处于增长阶段，预计未来数年将增长至接近40kg。
• 与日韩港台等邻近地区相比，中国在人均GDP 5000-10000美元阶段，乳制品消费量仍有较大提升空间。

2. 消费结构升级

• 消费从“量的增长”转向“量质并重”，高端乳品受益。
• 酸奶和低温巴氏奶作为高端产品，未来增速更快，酸奶市场预计五年内扩容至两千亿规模。
• 伊利高端产品占比提升，带动收入和利润率增长。

3. 市场趋势

• 快消品行业回暖，带动乳业增长，预计17H1行业增速恢复至6-7%。
• 伊利市场推广策略调整，市占率提升明显，收入增速加快至两位数。
• 行业促销拉锯已接近临界点，边际影响趋小，未来增长将更多依赖量价共同驱动。

4. 投资建议

• 上调伊利12个月目标价至27.5元，相比现价有33%的确定性空间。
• 伊利EPS预测为2017年0.98元，2018年1.10元，给予2018年25倍PE。
• 市场对伊利收入增速是否常态化仍存疑，但其竞争优势和行业趋势表明其长期收益潜力巨大。

图表与数据

• 图1-18：展示了全球及中国液态奶市场规模、增长率、消费结构、价格变化等关键数据。
• 表1-6：提供了不同收入阶层的液态奶购买力、人均GDP阶段消费潜力、恩格尔系数阶段消费情况及伊利的财务数据。

风险提示

• 行业需求回落
• 食品安全风险
• 高端产品可能受到进口冲击

结论

中国乳业市场仍有较大发展空间，伊利凭借其强大的产业链和高端产品策略，有望实现持续增长，其估值有望重新提升。投资者可关注其短期买点及长期收益潜力，但需注意行业风险及竞争环境变化。