开年经济_新变化_24页_1mb

报告摘要

2026年开年经济“新变化”总结

核心内容

2026年开年经济表现出一定的韧性，但同时也面临一些结构性挑战。春节假期的错位对经济指标产生了显著影响，特别是生产、消费和价格方面。整体来看，经济下行压力有所缓解，但价格修复幅度有限，需求端亮点主要集中在服务消费和新基建领域。

主要观点

一问：开年生产景气有何新变化？

制造业PMI回落：1月制造业PMI回落至 $49.3%$，但近两月平均来看，制造业PMI仍延续前期的修复态势。
春运返乡前置影响生产：由于春节提前，劳动密集型行业开工下行，春节前“返乡潮”提前，对生产端造成一定压制。
产业链分化：消费链生产偏弱，而石化链、冶金链生产相对较强。例如，高炉开工率同比上升2.2个百分点至 $1%$，PTA开工率同比上升4.6个百分点至 $-5.1%$。
迁徙强度上升：春节前迁徙规模指数同比上升至 $20.4%$，反映返乡潮对供给端的影响。

二问：需求层面会否出现亮点？

出口景气延续：由于春节滞后，节前“抢出口”窗口期延长，出口链生产同比小幅回升。
内需亮点聚焦服务消费：多地提前布局春节消费提振政策，如河南、湖北等地发放消费券、举办文旅活动，推动服务消费增长。
社零小幅回升：预计1-2月社零增速或回升至 $1.9%$，但商品消费仍受国补退坡影响。
基建投资改善：政府债融资积极，叠加增量政策，预计1-2月基建投资有所改善。

三问：价格修复会否“再超预期”？

PPI弱修复：上游价格向中下游传导受阻，PPI同比预计弱修复至 $-1.6%$。
CPI呈“V型”走势：春节错位导致1月CPI同比为 $0.2%$，2月预计回升。
核心CPI维持低位：剔除金银饰品后，核心商品CPI仍保持低位，服务消费或对核心CPI形成支撑。

关键信息

生产端表现

工业生产小幅回落：节前第2周，高炉开工率回升，钢材表观消费回落，社会库存上升。
建筑业开工走弱：粉磨开工率回升，但水泥出货率回落，库容比上升。
石化链与消费链开工回落：纯碱、涤纶长丝、汽车半钢胎开工率同比均有所回落。

需求端表现

商品房成交回落：一线、三线城市成交韧性较强，但二线城市成交偏弱。
港口货运量回升：铁路、公路货运量同比上升，集装箱吞吐量仍处高位。
人流出行强度回升：全国迁徙规模指数上升，国际航班架次回升。
消费活动活跃：多地推出消费券及文旅活动，推动服务消费回暖。

价格端表现

农产品价格分化：猪肉价格持平，鸡蛋价格回升，蔬菜、水果价格回落。
工业品价格回落：南华工业品价格指数、能化、金属及有色价格均出现环比下降。
CPI与PPI走势：CPI预计呈“V型”走势，PPI延续弱修复。

风险提示

经济转型面临短期约束：内需修复偏慢，通胀水平偏低。
政策落地效果不及预期：“反内卷”等政策推进缓慢。
居民收入增长不及预期：消费倾向持续回落，可能影响整体需求。

总结

2026年开年经济在生产、出口和消费方面表现出一定的韧性，但价格端修复幅度相对温和。春节错位对经济指标产生阶段性影响，尤其在消费和价格方面。尽管部分行业如石化、冶金表现较好，但消费链仍受返乡潮影响偏弱。随着各地提前布局春节消费政策，服务消费或成内需亮点。投资方面，新基建和基建投资有望改善，但整体经济仍需关注政策效果与居民收入增长情况。