股指月报：把握股指底部做多机会-20231105-华泰期货-17页_1mb

研究院 FICC 组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，分析了当前国内外经济形势及A股市场表现，重点围绕股指与期指的走势、盈利修复情况、资金动向及情绪变化展开，提出当前为政策“做多”窗口，市场底部已现或即将出现，建议布局股指多单，尤其是中证1000指数对应的期指IM。

主要观点

• 市场底部信号显现：市场悲观情绪在10月释放，新基金发行遇冷、存量基金仓位回升，显示市场底临近。
• 国内经济反复期：经济数据分化，制造业PMI回落，但工业企业利润改善，显示经济修复迹象。
• 海外经济分化：美国经济韧性较强，但存在降温信号，欧洲及部分新兴市场经济恶化风险上升。
• 股指盈利改善：A股三季度净利润由负转正，中证500和中证1000盈利修复更佳。
• 资金面回暖：财政部调整险资考核周期，推动中长期资金入市，公司股票回购带来市场动能。
• 期指需求分化：IF、IM持仓增加，IM基差分位数较低，上涨动能更足，建议关注IM多单。

关键信息

国内经济分析

• 政策窗口期：全国金融工作会议后，政策密集出台，地方债务与房地产问题将优先解决，未来2年政策力度较大。
• 财政刺激：四季度将增发1万亿元国债，主要用于灾后重建，利好基建及顺周期板块。
• 经济数据：10月制造业PMI回落至49.5，但9月工业企业利润同比增长11.9%，显示经济修复迹象。
• 信贷改善：居民贷款增加，中长期贷款增长，但信贷脉冲指数显示资金流转仍受阻。
• 房地产市场：一线城市商品房成交面积同比降幅收窄，显示房地产市场企稳信号。

海外经济分析

• 美国经济韧性：三季度GDP增速达4.9%，家庭超额储蓄增加，显示经济基本面稳健。
• 就业市场降温：新增非农就业人数下降，失业率回升至3.9%，加息周期接近尾声。
• 经济分化加剧：多国经济恶化，尤其是德国、南非、土耳其，中国与日本经济相对乐观。

现货市场分析

• 盈利拐点：全A净利润由负转正，中证500和中证1000盈利修复明显。
• 资金流入：公司股票回购、基金仓位回升、北向资金净流出放缓，显示市场底部信号。
• 情绪回暖：市场成交量和换手率走低，新基金发行遇冷，显示市场情绪逐步修复。

期货市场分析

• 期指持仓分化：IF、IM持仓增加，IH持仓回落，IC持仓企稳，显示市场对中证1000指数关注度上升。
• 基差变化：IF、IH保持升水，IM基差分位数较低，具备上涨动能，建议利用IM进行贴水操作。

风险提示

• 政策不及预期：若国内政策效果不达预期，可能影响市场信心。
• 海外紧缩超预期：若美联储超预期加息，可能对A股市场形成压力。
• 地缘风险升级：地缘冲突扩大化可能加剧市场波动。

策略建议

• 单边策略：建议买入IF、IH、IC、IM主力合约进行套保。
• 重点关注IM：IM上涨动能更足，可重点关注其走势及贴水机会。

图表摘要

• 图1：全球主要股指表现，仅俄罗斯股指上涨。
• 图2：A股主要指数10月均下跌，跌幅集中在1.5%-3.8%。
• 图3：A股风格均下跌，成长风格跌幅收窄。
• 图4：A股行业分化明显，仅部分板块上涨。
• 图5：中国经济意外指数与股指走势相关。
• 图6：制造业PMI回落，显示需求不足。
• 图7：一线城市商品房成交面积同比降幅收窄。
• 图8：M1-M2剪刀差显示资金流转改善。
• 图9：信贷脉冲指数与股指走势同步。
• 图10：中长期贷款余额同比与股指走势相关。
• 图11：全球主要国家经济晴雨表，显示经济分化。
• 图12：美国家庭超额储蓄增加，缓解经济担忧。
• 图13：美国GDP持续增长，显示经济韧性。
• 图14：美国PMI数据下行，显示经济动能减弱。
• 图15：美国非农就业人数回落，就业市场降温。
• 图16：美国失业率回升，劳动参与率下降。
• 图17：美国未来12个月衰退概率较低。
• 图18：美债收益率与A股走势相关。
• 图19-22：A股盈利数据改善，中证500、中证1000修复更佳。
• 图23-26：行业盈利分化，部分板块回暖。
• 图27-34：资金面改善，基金仓位回升，北向资金净流出放缓。
• 图35-38：市场情绪回暖，成交额与换手率走低。
• 图39-40：股债性价比高，股票配置更具吸引力。
• 图41-48：期指持仓与基差分化，IM具备更强上涨动能。

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