银行业跟踪分析：中性货币更加灵活，风险处置值得关注-20200106-广发证券-26页_1mb

银行业总结

核心内容

2020年，中国人民银行和银保监会发布了多项政策文件，旨在推动银行业和保险业高质量发展，并进一步优化货币政策与金融风险处置机制。核心内容包括：

• 货币政策保持中性，但具有灵活性：央行强调“灵活适度”的货币政策，以应对经济与金融环境的不确定性。2020年1月6日，央行宣布降准0.5个百分点，释放8000亿元资金，以对冲基础货币缺口，表明货币政策在保持中性的同时具备一定的调整空间。

• 风险处置成为重点：2019年已处置包商银行、恒丰银行、锦州银行等大中型金融机构风险，2020年将重点转向中小金融机构。风险处置方式包括不良资产处置、直接注资重组、同业收购合并、设立处置基金、设立过桥银行、引进新投资者以及市场退出等。同时，强调按照“股东、地方政府、监管及央行”的顺序分担损失，以确保金融体系的稳定。

• 资本补充仍是关键任务：2020年仍是资本补充的重要年份，鼓励银行通过发行永续债等途径补充资本，增强风险抵补能力。重点在于支持资本充足的银行，推动其通过创新工具扩充资本，同时引导经营不善的中小银行有序退出市场。

主要观点

• 货币政策灵活性增强：尽管整体保持中性，但在经济下行压力加大或区域性金融风险爆发时，央行可能适度放松货币政策，以支持实体经济发展。

• 风险处置机制逐步完善：中小金融机构风险处置将更加系统化和市场化，通过多元手段实现风险化解，同时压实地方政府和监管机构的责任。

• 资本补充推动金融供给侧改革：银行需制定中长期资本规划，通过多渠道补充资本，以提升抗风险能力和支持业务发展。资本对信贷扩张的约束将更加明显。

• 科技赋能金融发展：金融科技将成为推动银行业和保险业创新的重要手段，包括加强数据治理、发展线上业务、提升服务效率等。

关键信息

• 市场表现：本周银行板块上涨1.92%，落后沪深300指数1.04个百分点，排名29个一级行业第26位。宁波银行、招商银行、平安银行表现最佳，农业银行、成都银行、光大银行表现较差。

• 政策动向：

  • 央行：2020年1月6日降准0.5个百分点，释放8000亿元资金，以保持流动性合理充裕。
  • 银保监会：发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，提出优化金融结构、加强监管、推动科技赋能、服务实体经济等目标。

• 地方债发行：2019年地方债发行任务顺利完成，发行规模达43624亿元，平均发行利率下降，期限延长，二级市场流动性改善。

• 可转债转股情况：多家上市银行公布了可转债转股进展，其中部分转债已转股，但多数仍处于未转股状态，显示可转债对资本补充的贡献有限。

投资建议

• 短期：关注流动性宽松窗口期，同业负债占比较高的银行可能受益。
• 中长期：建议关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行，以提升投资回报率。

风险提示

• 国际经济及金融风险超预期；
• 政策落地不及预期；
• 利率波动超预期；
• 经济增长超预期下滑；
• 资产质量大幅恶化。

行业评级与前次评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-01-06

公司动态

• 南京银行：成功发行50亿元二级资本债券，票面利率4.01%，用于补充二级资本。
• 平安银行：获准筹建平安理财有限责任公司，推动理财业务规范转型。
• 中国银行：王江先生就任行长，强化公司治理和业务发展。
• 无锡银行：截至2019年12月31日，累计转股金额963,000元，占可转债发行总额的0.0078%。
• 江苏银行：截至2019年12月31日，累计转股金额378,000元，占可转债发行总额的0.0004%。
• 紫金银行：公开发行可转债申请获证监会受理。
• 张家港行：截至2019年12月31日，累计转股金额223,100元，占可转债发行总额的0.0020%。
• 江阴银行：截至2019年12月31日，累计转股金额241,759,000元，占可转债发行总额的2.4139%。
• 中信银行：截至2019年12月31日，累计转股金额105,000元，占可转债发行总额的0.00002970%。
• 苏农银行：截至2019年12月31日，累计转股金额1,211,364,000元，占可转债发行总额的48.45%。
• 光大银行：截至2019年12月31日，累计转股金额965,000元，占可转债发行总额的0.0005%。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周（12月30日-1月3日）合计净投放-5500亿元。
• Shibor利率下行：隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别降至1.1620%、2.3490%、2.8420%和2.9600%。
• 质押式回购利率下行：存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别降至1.1452%、2.0189%、2.0102%和2.4813%。
• 同业存单利率波动：1月、3月和6月同业存单加权平均发行利率分别降至2.5500%、2.6000%和3.3000%。
• 国债收益率波动：1年、5年和10年期中债国债到期收益率分别降至2.4359%、2.9353%和3.1428%。

估值与财务分析

分析师信息

• 倪军
  SAC执证号：S0260518020004
  联系方式：021-60750604
  邮箱：nijun@gf.com.cn

• 屈俊
  SAC执证号：S0260515030005
  SFC CE No. BLZ443
  联系方式：0755-88286915
  邮箱：qjun@gf.com.cn

• 万思华
  SAC执证号：S0260519080006
  联系方式：021-60750604
  邮箱：wansihua@gf.com.cn

注意：倪军、万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

联系人

• 王先爽
  联系方式：021-60750604
  邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn

• 李佳鸣
  联系方式：021-60750604
  邮箱：lijiaming@gf.com.cn