20211210-银河期货-油脂周报_需求无人问津_油脂偏弱下行_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现偏弱下行趋势，主要受国内外供需关系及市场情绪影响。国内油脂市场表现清淡，基差大幅下跌，尤其棕榈油市场出现崩塌式下跌。国际市场方面，马来西亚棕榈油出口数据不及预期，叠加美国可再生燃料标准（RFS-BBD）计划量增长不及预期，令油脂价格承压。整体来看，油脂市场中长期趋势偏空，短期则受现货支撑维持震荡。

主要观点

国际市场

• MPOB报告不及预期：11月马来西亚棕榈油出口量为147万吨，低于市场预期的155万吨，进口量9.7万吨高于预期，库存降至181万吨，高于预期的178万吨，显示供需两弱。
• RFS-BBD计划量增长有限：2022年RFS-BBD计划量为27.6亿加仑，虽然较2021年增长，但增幅不及预期，影响美豆油工业消费预期。
• 国际豆油下跌，棕榈油支撑有限：美豆油库存偏高，需求疲软，RFS-BBD不及预期导致价格承压。印尼维持出口税对马来棕榈油形成一定支撑，但马来产量恢复仍需时间，预计12月供需仍偏弱。
• 国际油价反弹，宏观影响减弱：原油价格止跌反弹，奥密克戎影响逐步被市场消化，其他大宗商品走势偏弱，宏观面压力缓解。

国内市场

• 豆油成交清淡，基差下行：豆油现货价格承压，基差跌幅明显，北方地区跌幅较大，广东相对抗跌。国内豆油供应偏紧，库存处于低位，但终端需求疲软，现货对05合约升水可能维持。
• 棕榈油基差崩塌，采购缺口显现：24度棕榈油基差大幅下跌，现货向盘面靠拢。1-3月进口利润倒挂，贸易商采购意愿差，导致采购缺口明显。预计05合约面临较大上涨压力，但短期国际价格震荡或支撑连盘。
• 菜油需求疲软，供应略紧：菜油成交清淡，库存去化速度不及预期，进口利润较差，1-3月采购缺口显著。菜油价格整体偏震荡，15月差难以大跌。

关键信息

国际数据

• 马来西亚棕榈油产量：11月产量164万吨，环比下降5%，略低于市场预期。
• 马来西亚棕榈油出口：11月出口量147万吨，低于预期，但对印度和欧盟出口增长显著。
• 印尼棕榈油产量：11月产量略降，但出口税维持在375美元/吨，对市场形成支撑。
• 美国豆油库存：NOPA数据显示库存高于预期，压榨量维持稳定，生柴消费不及预期。

国内数据

• 豆油成交量：本周豆油成交量清淡，走货量偏低，库存不足80万吨，供应偏紧。
• 棕榈油进口利润：24度棕榈油进口利润倒挂，贸易商采购意愿差。
• 菜油压榨量：国内菜籽周度压榨量稳定，菜油进口量偏低，消费数据稳定。

逻辑梳理

• 国内现货端：需求低迷，成交量清淡，基差大幅下跌，但供应偏紧，未来现货对05合约升水可能维持。
• 国际/产地端：短期外盘走势受供需稳定支撑，但中期产量恢复预期和需求走弱将对价格形成压力。
• 宏观面：原油价格反弹，奥密克戎影响减弱，市场情绪有所改善。

策略建议

• 单边策略：油脂中长期趋势偏空，但短期受现货支撑震荡。01合约退市前或有支撑，05合约面临上涨压力。
• 套利策略：关注yp05价差扩大。
• 期权策略：短期盘面可能止跌，可考虑卖出看涨期权获利离场。

数据追踪

• 马来西亚毛棕油产量：11月产量164万吨。
• 马来西亚棕榈油出口：11月出口147万吨。
• 马来西亚棕榈油库存：11月末库存181万吨。
• 印尼棕榈油产量：11月产量稳定。
• 印尼棕榈油出口：11月出口量维持。
• 印尼棕榈油库存：库存稳定。
• 美国豆油库存：NOPA库存高于预期。
• 巴西大豆压榨量：维持稳定。
• 阿根廷大豆压榨量：维持稳定。
• 印度植物油进口量：总体进口量下降，棕榈油、豆油、葵油进口均减少。
• 国内油脂库存：豆油、棕榈油、菜油库存均处于低位，总库存偏低。

作者与免责声明

• 作者：刘博闻，银河期货研究员，具备期货从业资格。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对报告使用后果负责。客户应独立判断，不依赖本报告进行投资决策。