20231102-财通证券-康龙化成-300759.SZ-Q3业绩短期承压_海外布局进展良好_4页_430kb

报告摘要

公司Q3业绩总结

核心内容概述

本报告分析了公司2023年第三季度的财务表现，指出公司整体业绩短期承压，但海外布局进展良好，新兴业务增长迅速，长期成长逻辑仍具吸引力。分析师张文录对公司的未来发展前景持“增持”评级，并提供了2023-2025年的盈利预测。

主要观点

业绩表现：公司2023年前三季度实现营业收入85.60亿元，同比增长15.64%；归母净利润11.39亿元，同比增长18.51%；Non-IFRS经调整归母净利润14.12亿元，同比增长6.33%。但Q3单季度营收增长放缓至5.49%，归母净利润下降6.05%。
盈利能力：尽管Q3净利润下滑，但公司毛利率及经调整Non-IFRS净利润率保持稳定，分别为35.97%和16.50%。期间费用率相对平稳，研发投入增加但对利润影响有限。
业务板块表现：
- 实验室服务收入50.69亿元，同比增长13.7%；
- 小分子CDMO收入19.14亿元，同比增长13.9%；
- 临床研究服务收入12.62亿元，同比增长28.5%；
- 大分子和细胞治疗服务收入3.11亿元，同比增长19.8%。
海外布局：公司2023年前三季度海外实验室和工厂收入同比增长26.7%，显示其国际化战略取得积极进展。
毛利率变化：临床服务板块毛利率显著提升，前三季度及Q3分别为18.2%和20.5%，而其他板块毛利率相对稳定或略有下降。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为118.41亿元、144.17亿元和175.94亿元，归母净利润分别为15.90亿元、19.60亿元和24.86亿元。对应PE分别为36.49倍、29.60倍和23.34倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	7444	10266	11841	14417	17594
收入增长率(%)	45.00	37.92	15.34	21.75	22.03
归母净利润(百万元)	1661	1375	1590	1960	2486
净利润增长率(%)	41.68	-17.24	15.70	23.26	26.82
EPS(元/股)	1.40	1.16	0.89	1.10	1.39
PE	100.99	58.49	36.49	29.60	23.34
ROE(%)	16.40	13.03	13.50	14.27	15.32
PB	11.08	7.68	4.93	4.22	3.58

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	45.0%	37.9%	15.3%	21.8%	22.0%
营业利润增长率	44.6%	-11.7%	10.6%	29.7%	28.6%
净利润增长率	41.7%	-17.2%	15.7%	23.3%	26.8%
EBITDA增长率	39.1%	19.2%	18.1%	23.3%	20.8%
EBIT增长率	42.0%	14.1%	13.0%	28.0%	26.4%
NOPLAT增长率	38.5%	9.2%	17.0%	26.4%	24.8%
净资产增长率	15.2%	5.3%	11.1%	16.7%	18.1%
毛利率	36.0%	36.7%	36.2%	36.7%	37.2%
营业利润率	25.7%	16.5%	15.8%	16.8%	17.7%
净利润率	21.8%	13.2%	13.2%	13.9%	14.5%
三费/营业收入	14.0%	18.6%	17.0%	16.5%	16.0%
资产负债率	44.0%	47.1%	46.5%	43.9%	41.8%
流动比率	2.90	1.67	1.49	1.65	1.90
速动比率	2.16	1.08	1.00	1.21	1.51
利息保障倍数	18.21	10.32	14.69	16.75	20.55
EPS(元)	1.40	1.16	0.89	1.10	1.39
BVPS(元)	12.75	8.86	6.59	7.69	9.08
PE(X)	101.0	58.5	36.5	29.6	23.3
PB(X)	11.1	7.7	4.9	4.2	3.6
P/S	15.1	7.9	4.9	4.0	3.3
EV/EBITDA	54.5	34.3	21.2	16.7	13.2
PEG	2.4	—	2.3	1.3	0.9

风险提示

药物研发服务市场需求下降的风险；
汇兑损益风险；
市场竞争风险；
小分子商业化项目进度低于预期的风险。

总结

公司Q3业绩短期承压，主要受投融资环境影响，但整体收入增长稳健。海外布局进展顺利，新兴业务如临床研究服务和大分子治疗服务增速较快，有望成为未来增长的主要驱动力。尽管部分业务板块毛利率有所下降，但临床服务毛利率显著提升，显示公司盈利能力逐步优化。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，预计其将在未来三年保持稳定增长，维持“增持”评级。

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