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2012年A股市场再现？——投资策略与市场分析总结

核心内容

当前A股市场与2012-2013年存在相似之处，但产业背景已发生显著变化。2012年时，移动互联网红利初现，企业盈利增速较高，尤其是创业板并购潮和消费行业增长显著。而当前，尽管宏观环境类似，但缺乏明显的产业红利，企业盈利增速不如当年乐观。因此，投资者面临更高的选股难度。

主要观点

• 历史相似性：当前市场与2012年相似，利率处于上行周期，经济开始冲高回落。
• 产业红利缺失：2012年受益于“互联网+”和智能手机应用的红利，而当前尚未出现类似的新产业红利。
• 经济增长疲软：本轮经济小周期反弹接近尾声，受人口老龄化影响，经济L型将成为常态。
• 盈利增速下滑：企业盈利增速不如2012年，外延并购高潮已过，新产业尚未明朗，仅部分消费行业表现稳定。
• 投资策略：投资者可考虑两种策略：一是抱团增长确定性高的白马龙头；二是降低仓位，静待市场出清，挖掘未来成长股。
• 市场泡沫消解：市场回落意味着泡沫的消解，未来将孕育真正具有成长性的公司，但需要耐心等待。

关键信息

宏观经济环境

• 利率上行：当前利率已处于上行通道，未来将高位震荡，美联储可能在2020年达到利率高峰。
• 国内去杠杆：央行已开始金融去杠杆，市场利率明显上升，如10年期国债利率突破3.5%，余额宝年化收益率接近4%。
• 经济复苏乏力：尽管2016年三季度以来经济指标有所回升，但主要由供给侧去产能和房地产去库存驱动，难以持续。

市场表现

• 恐慌指数小幅下行：CBOE波动率指数从10.57小幅下跌，市场波动预期有所缓解。
• 上证综指持续下行：本周上证综指收报3103.04点，周跌幅1.64%，市场整体偏弱。
• 行业下跌趋势：大部分行业呈现下跌趋势，仅有家用电器行业小幅上涨。

资金流动

• 融资余额回落：沪深两市融资余额持续回落，本周降至9086.81亿元。
• 资金流出加剧：各板块资金继续净流出，主板、中小板、创业板分别净流出704.19亿元、238.79亿元、165.40亿元。
• 解禁压力下降：本周解禁市值为135.6亿元，下周将大幅上升至756.8亿元。

投资策略

1. 抱团白马龙头：在增长确定性高的白马龙头股中寻找避风港。
2. 降低仓位等待机会：降低仓位，静待市场出清，逐步挖掘未来成长股。

风险提示

• 美联储政策变化：若美联储再次转入QE，将对市场产生影响。
• 国内金融去杠杆进程：若国内金融去杠杆进程受阻，可能对市场流动性产生压力。

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图表目录

• 图1：两个时期的利率对比
• 图2：余额宝年化利率
• 图3：近年来企业固定资产投资增速变化
• 图4：近年来的货币增速
• 图5：CBOE波动率指数
• 图6：上证综指走势
• 图7：各板块指数走势
• 图8：上周涨跌家数统计
• 图9：A股换手率
• 图10：各行业涨跌幅
• 图11：央行公开市场操作净投放
• 图12：银行间回购加权利率
• 图13：“票据”贴现利率
• 图14：长短期利差
• 图15：两市融资余额
• 图16：各板块资金净流入状况
• 图17：本周A股限售解禁市值
• 图18：本周解禁类型

表格目录

• 表1：当前时期与2012年时期代表性公司业绩增速对比
• 表2：本周股票价格相关统计（不包含新股）
• 表3：下周部分解禁个股