20260813-东海证券-千红制药-002550.SZ-公司简评报告_制剂业务整体平稳_原料药业务下滑_3页_627kb

千红制药（002550）总结

核心内容概述

千红制药（002550）在2026年上半年业绩出现短期放缓，主要受肝素原料药市场低迷影响。尽管如此，公司仍积极布局创新研发和产能建设，以推动长期增长。

主要观点

业绩表现

• 2026年H1业绩：公司实现营业收入7.58亿元，同比下降12.00%；归母净利润1.53亿元，同比下降40.78%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降28.46%。
• 季度表现：Q2单季度营业收入4.00亿元，同比下降2.58%；归母净利润0.68亿元，同比下降30.19%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降29.46%。
• 盈利能力：销售毛利率为53.26%，同比下降3.05个百分点；销售净利率为18.84%，同比下降10.12个百分点。

业务结构分析

• 制剂业务：整体表现平稳，销售收入5.11亿元，同比下降5.75%。
• 原料药业务：受肝素原料药量价齐跌影响，销售收入1.34亿元，同比下降57.51%。
• 新业务：肠衣系列销售收入0.77亿元，显示公司在拓展新业务方面取得一定进展。
• 区域表现：国内市场销售收入6.67亿元，同比增长11.20%；海外市场销售收入0.91亿元，同比下降65.20%，主要受全球肝素原料药市场低迷影响，但预计下半年将有所改善。

研发与产能建设

• 研发进展：已有4只创新药进入II期临床试验或即将进入III期临床阶段，显示公司在创新药研发方面持续推进。
• 产能布局：河南千牧项目已于2025年8月投产，目标成为全球领先的猪副产品综合利用生物制药基地；湖北千红项目于2026年6月投产，致力于打造国内领先的药用酶上游原料药基地。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.49/3.81/4.23亿元，对应EPS分别为0.27/0.30/0.33元。
• 估值指标：2026年PE为25.88倍，2028年PE为21.34倍；PB从3.26倍降至2.68倍，显示市场对公司估值的逐步调整。

关键信息

财务数据

• 资产负债率：12.84%，保持较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 经营性现金流净额：1.78亿元，同比增长22.25%，表明公司运营效率有所提升。
• 研发投入：逐年增加，2026年研发费用为115百万元，占营收比例为7%，显示公司重视技术创新。

未来展望

• 肝素原料药市场：预计下半年价格将逐步企稳，带动业绩改善。
• 创新药研发：持续推进，已有多个项目进入临床阶段，未来有望成为业绩增长点。
• 产能扩张：通过河南千牧和湖北千红两大项目，公司构建药用酶类和多糖类产品的完整产业链，提升竞争力。

风险提示

• 产品降价风险：肝素原料药价格持续低迷可能影响业绩。
• 销售不及预期：新产品或新市场拓展可能面临销售挑战。
• 研发进度风险：创新药研发周期长，存在未能按计划推进的风险。

投资要点总结

结论

千红制药在2026年上半年业绩受原料药市场低迷影响有所下滑，但制剂业务表现相对稳健，新业务亦有增长。公司积极布局创新药研发与产能建设，有望在未来实现业绩改善与增长。尽管面临一定风险，但其盈利预测与估值仍显示良好的投资前景，维持“买入”评级。