20240429-东海证券-千红制药-002550.SZ-公司简评报告_肝素原料药有望触底反弹_创新研发顺利推进_4页_354kb

千红制药公司简评

投资要点

1. 业绩短期承压

   • 2023年营业收入同比下降21.24%，净利润大幅下滑437.7%，原料药需求下降和价格下滑是主要因素。

2. 肝素原料药触底反弹

   • 肝素价格已回归周期底部，2024年一季度出口量同比增长186.7%，供需关系改善，预计新一轮价格上涨周期开启。

3. 产业链布局

   • 与牧原股份合资成立高端肝素原料药基地，巩固上游原材料供应，提升产业链质量控制。

4. 制剂业务恢复增长

   • 依诺肝素钠注射液中标集采，有望借量提升市场份额；胰酶原酶市占率稳定，消化酶类制剂加速市场拓展。

5. 研发持续推进

   • 上市公司研发费用率达5.35%，多款创新药处于不同临床阶段，覆盖血液、肿瘤、神经系统等领域，成为未来增长动力。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为322亿、395亿、463亿，对应PE分别为206倍、168倍、143倍。

风险提示

• 肝素价格波动、产品集采降价、研发进度不及预期。