20260329-浙商证券-板块轮动月报（2026年4月）_四月_中大市值_能源安全_通胀友好_估值偏低_业绩确定_20页_1mb

2026年4月板块轮动月报总结

核心观点

2026年4月，A股风格配置预计呈现以下特点：

• 市值风格偏大盘：巨潮大盘 > 巨潮中盘 > 巨潮小盘，市值风格偏向大盘。
• 估值风格偏均衡：成长和价值风格无显著差异，估值风格偏向均衡。
• 行业风格偏传统产业：稳定 > 金融 > 消费 > 周期 > 成长，重点关注稳定性和顺周期特征。

核心逻辑

1. PPI回暖势头向好支撑业绩增速：年初经济有所改善，价格回升态势积极，传统行业相对受益。
2. 进入业绩密集披露期：历史上4月是股价与业绩相关性较强的时段，资金更关注业绩确定性。
3. 油价中枢意外抬升：美伊冲突进展存在不确定性，资金求稳心切，偏爱顺周期的稳健型资产。
4. 能源安全重要性提升：中期来看，能源安全成为重要议题，推动各国增加能源储备。
5. 美联储表态偏鹰：美债利率或高位震荡，A股价值风格相对受益。
6. 金油比回落：价值风格相对受益，预期A股风格将逐渐向价值倾斜。

行业配置建议

4月行业配置重点关注不受损于能源价格上行且相对低估值/低位置的行业，至少满足其中一个条件。具体推荐行业包括：

• 交通运输：受益于美伊冲突，关注油运。
• 电力设备及新能源：基本面供给出清，新能源与老能源两手抓。
• 煤炭：油煤比修复，受益于能源替代。
• 电力及公用事业：受益于能源价格上涨。
• 银行：与地缘和油价敏感度较低，股息率处于行业首位。
• 医药：创新药景气度上行。
• 基础化工、农林牧渔：周期品内部轮动，关注涨幅相对落后的板块。

此外，个别业绩确定性强的科技行业仍可提供一定的安全性。

行业吸引力排名

根据行业打分表，吸引力排名前十的行业为：

1. 交通运输
2. 煤炭
3. 电力及公用事业
4. 银行
5. 医药
6. 农林牧渔
7. 电力设备及新能源
8. 通信
9. 基础化工
10. 电子

风险提示

• 模型设计的主观性
• 回测时间较短
• 超额收益无法持续
• 一致预期数据可能变化

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图表目录

• 图1：2026年3月主要宽基指数涨跌幅（%）
• 图2：2026年3月中信一级行业涨跌幅（%）
• 图3：经济开局良好，出口强势，投资企稳（%）
• 图4：CPI、核心CPI、PPI走势（%）
• 图5：2025Q3以来PPI与全A净利润增速同步回暖（%）
• 图6：预计未来三个月中国金融周期高位震荡，库存周期触底反弹，美林周期小幅改善（分）
• 图7：适配A股的宏观友好度指标显示未来三个月震荡向上（分，%）
• 图8：估值风格差异指标未来三个月趋势向上（%）
• 图9：规模风格差异指标未来三个月高位波动（%）
• 图10：PPI环比势头较强，同比预计继续回暖（%）
• 图11：2017-2024年4月股价与业绩相关性较强
• 图12：金油比领先纳指/道指约6个月
• 图13：金油比领先创业50/上证50约4个月
• 图14：石油石化、煤炭、有色、化工、钢铁超额收益与油价相关性较强
• 图15：CME预测数据显示2026年内无降息（%）
• 图16：美债长端利率近期上行但期限溢价回落（%）
• 图17：10Y美债利率走高有利于国证价值（%）
• 图18：10Y美债利率走高有利于上证50（%）

表格目录

• 表1：2026年4月风格比较结果
• 表2：常见风格指数基本信息汇总
• 表3：2010-2025年4月宽基与风格日历效应（%）
• 表4：2026年4月行业打分表
• 表5：2026年二季度行业打分表
• 表6：2010-2025年申万一级行业4月日历效应
• 表7：大宗商品涨价顺序（指数年度涨幅）

行业轮动展望

4月得分较高的行业和二季度打分结果重合度相对较高，通信、电力设备、农林牧渔、基础化工、医药、电子、交通运输等在4月和二季度的打分表中均排名前十。

基本面逻辑

行业配置基于以下逻辑：

• 不受损于能源价格上行：如交通运输、煤炭、电力及公用事业等。
• 相对低估值/位置：如银行、医药等。
• 周期品内部扩散：关注基础化工、农林牧渔等。

风格轮动分析

• 市值风格：未来三个月市值风格或先偏向大盘。
• 估值风格：估值风格趋势向上，中期成长风格或依然占优，但短期可能波动。
• 行业风格：稳定 > 金融 > 消费 > 周期 > 成长，关注稳定性和顺周期特征。

市场与经济分析

• 经济层面：年初经济有所改善，出口强势，投资企稳，PPI回暖势头向好。
• 市场层面：地缘局势尚不明朗，关注大市值的盈利韧性。
• 宏观友好度：未来三个月震荡向上，金融周期高位震荡，库存周期触底反弹，美林周期小幅改善。

风险提示总结

报告指出，行业配置和风格轮动存在以下风险：

• 模型设计具有主观性。
• 回测时间较短，可能无法反映长期趋势。
• 超额收益可能无法持续。
• 一致预期数据可能发生变化。