20181209-长城证券-医药周报_4+7带量采购结果公示_药品结构升级的新起点_15页_862kb

医药行业周报总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年12月09日
• 分析师：赵浩然（S1070515110002）、彭学龄（S1070517100001）
• 联系人：陈晨（S1070116100012）

核心观点

• 4+7带量采购影响显著：上周申万医药生物指数下跌2.16%，跑输沪深300指数2.44个百分点。受4+7带量采购结果影响，A股和港股医药板块市值蒸发超过3000亿元人民币。
• 降价幅度超预期：31个预中标品种中，25个拟中标，6个流标。平均降价幅度约50%，其中替诺福韦、阿托伐他汀、依那普利降幅超过80%。
• 仿制药替代原研药加速：带量采购中，跨国药企仅有阿斯利康和百时美施贵宝的2个产品入围，其余均为国内仿制药企业。一致性评价推进将加速仿制药替代原研药。
• 医药市场结构升级：带量采购将降低虚高药价，节约医保基金，提升创新药支付能力，推动中国药品市场结构升级。
• 医药市场未来增长明确：随着人口老龄化，医疗消费支出将持续增长，行业刚需特征明显。
• 重点推荐子领域：创新药企业（如恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞）、生物类似药企业（如安科生物）、CRO/CMO服务型企业（如药明康德、昭衍新药、凯莱英）、辅料和包材企业（如和山河药辅、山东药玻）。

市场回顾

市场涨跌情况

• 上证综指：报收2605.89点，单周上涨0.68%
• 中小板指数：单周上涨0.80%
• 创业板指数：单周上涨0.87%
• 医药生物指数：下跌2.16%，跌幅排在行业第28位，跑输上证综指
• 个股表现：必康股份单周涨幅33.62%居首，金花股份单周下跌17.00%居跌幅榜首位

行业估值与溢价

• 医药生物行业市盈率（TTM）：26.10倍，较上周下降0.45个单位
• 估值溢价率：150.04%，较上周下降5.14个单位，处于历史相对低位
• 子行业估值：医疗服务估值最高（52.45倍），医疗器械和生物制品相对较高，医药商业和中药相对较低

行业动态

(1) 4+7带量采购结果公示

• 中标情况：25个药品中标，6个流标
• 降价幅度：平均降幅约50%，其中替诺福韦二吡呋酯降幅达95%
• 企业参与：涉及13家跨国药企，但仅有两家产品入围，其余为国内仿制药企业
• 行业影响：预计仿制药行业降价基调明确，毛利率和净利率将下降，市场份额向龙头企业集中

(2) 上海生物医药产业高质量发展方案

• 目标：到2020年，产业规模达4000亿元，申报上市药品50个以上，三类医疗器械100个以上
• 基本原则：创新驱动、聚焦高端、企业主体、市区联动
• 主要任务：提升自主创新和成果转化能力，建设高端制造园区，打造“上海制造”品牌

(3) 罗氏Kadcyla临床试验结果

• 试验结果：显著降低iDFS（无侵袭性疾病生存期）50%，3年后复发率改善11.3%
• 适应症：HER2阳性早期乳腺癌术后辅助治疗
• 市场地位：目前唯一在104个国家获批作为单药治疗的ADC药物

(4) 百济神州PD-1抑制剂tislelizumab关键II期临床数据

• 疗效表现：整体反应率86%，完全响应率60%
• 国际对比：Opdivo和Keytruda在该领域总体反应率约为69%，完全响应率20%~30%
• 行业竞争：PD-1/PD-L1领域竞争激烈，差异化成为关键

上市公司重要公告

重大事项

• 京新药业：瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片、苯磺酸氨氯地平拟中标4+7城市集采，累计回购股份数量1784.9357万股
• 复星医药：控股子公司上海复宏汉霖境外IPO申请获证监会受理
• 上海莱士：拟发行股份购买基立福和天诚德国股权，募集配套资金不超过30亿元
• 华兰生物：计划授予限制性股票488.5万股，授予价格为19.68元/股

增减持及股本变动

• 柳药股份：申文捷女士增持67,264股
• 宜华健康：林正刚先生减持3,359,600股
• 其他公司：如新光药业、普利制药、益丰药房等均出现减持行为

批件与证书

• 普利制药：注射用伏立康唑获美国FDA注册批件
• 京新药业：苯磺酸氨氯地平片通过一致性评价
• 恒瑞医药：SHR2285片获临床试验通知书
• 天坛生物：人纤维蛋白原产品获临床试验默示许可

重点推荐标的

• 海普瑞（002399）：原料药业务反转预期明确，高端制剂出口快速增长，创新药储备丰富
• 大参林（603233）：广东地区零售药店龙头，受益于行业集中度提升和处方外流
• 翰宇药业（300199）：多肽药物龙头企业，制剂出口国际化加速
• 昭衍新药（603127）：规模扩张，毛利率和净利率逐年上升，受益于国家创新药政策
• 安科生物（300009）：生长激素保持快速增长，新产品即将获批
• 乐普医疗（300003）：药品高增长，支架产品结构改善，心血管产业链平台优势
• 正海生物（300653）：口腔修复膜和生物膜增长稳定，在研品种市场空间广阔

风险提示

• 政策风险：带量采购政策可能对仿制药企业造成价格压力
• 市场估值风险：医药板块估值处于历史低位，存在市场波动风险