20220327-光大证券-广东宏大-002683.SZ-2021年报点评_营收同比增长33_防务业务期待新的市场机遇_4页_885kb
报告摘要
公司研究总结：广东宏大 (002683.SZ)
核心内容
广东宏大 (002683.SZ) 在2021年实现了营业收入85.26亿元，同比增长33.33%，归母净利润4.80亿元，同比增长18.93%。公司主要业务板块表现如下：
- 民爆板块：实现营收18.69亿元，同比增长43.97%。
- 矿服业务板块：实现营收61.10亿元，同比增长35.35%。
- 防务装备板块：实现营收3.84亿元，同比减少25.14%。
防务业务营收下滑主要由于传统防务装备和单兵装备订单减少，但公司通过加大科研投入和拓展国际市场，为未来业务增长提供了潜在动力。
主要观点
行业环境与公司表现
- 原材料价格上涨：工业炸药主要原材料硝酸铵价格在2021年上涨近40%，导致民爆业务毛利率下降4.95个百分点至29.34%。
- 行业整合趋势：民爆行业正加速整合，公司证产能达46.6万吨，位列全国第二，未来有望进一步巩固龙头地位。
- 盈利预测调整：由于传统防务业务市场竞争加剧，公司2022-2023年盈利预测分别下调4.34%和2.54%，但2024年盈利预测上调至8.05亿元。
估值与评级
- EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.77、0.92、1.08元。
- PE估值：当前PE为33X，2022年PE为28X，2023年PE为24X。
- 评级：维持“增持”评级，认为公司在国内民爆领域优势显著，军贸业务有望受益于国际安全形势变化。
关键信息
营收与利润增长情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6,395 | 8,526 | 9,617 | 10,768 | 11,968 |
| 营业收入增长率 | 8.34% | 33.33% | 12.79% | 11.97% | 11.14% |
| 净利润(百万元) | 404 | 480 | 580 | 688 | 805 |
| 净利润增长率 | 31.61% | 18.93% | 20.81% | 18.66% | 16.99% |
| 归母净利润率 | 6.3% | 5.6% | 6.0% | 6.4% | 6.7% |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.5% | 20.3% | 20.7% | 20.7% | 20.6% |
| EBITDA率 | 15.4% | 14.5% | 15.1% | 15.1% | 15.2% |
| ROE(摊薄) | 7.6% | 8.6% | 9.7% | 10.8% | 11.7% |
| 股东权益/有息债务 | 2.46 | 1.51 | 2.00 | 2.15 | 2.32 |
| 有形资产/有息债务 | 3.87 | 2.98 | 3.90 | 4.25 | 4.62 |
股价表现
- 当前价：25.79元
- 一年最低/最高：21.53元 / 34.12元
- 近3月换手率：48.86%
风险提示
- 防务装备业务竞争加剧，可能影响增速；
- 矿服民爆安全生产风险；
- 原材料价格继续上涨的风险；
- 军贸业务市场开拓进展不及预期的风险。
结论
广东宏大在2021年整体业绩表现良好，民爆和矿服业务增长显著，防务业务虽有所下滑，但公司通过积极布局国际市场和加大科研投入，有望在未来实现业务突破。随着行业整合的持续推进，公司在国内民爆领域的龙头地位有望进一步加强，带动盈利能力提升。公司当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。
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