顺鑫农业 (000860) 总结
核心内容
顺鑫农业于2023年4月8日发布公告，拟以自有现金向其全资子公司顺鑫佳宇购买位于北京市顺义区的商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产，预计交易总金额不超过人民币19.86亿元。此次交易旨在优化顺鑫佳宇的资产负债结构，同时满足顺鑫农业自有办公场地的需求，便于后续将房地产业务剥离。
主要观点
- 资产优化：通过购买楼宇资产，顺鑫农业可降低顺鑫佳宇的负债率，缩小其规模，从而优化整体资产负债结构。
- 业务剥离准备：此次交易为公司后续剥离地产业务铺平道路，有助于聚焦主业，提升运营效率。
- 战略调整：交易符合顺鑫农业的战略发展规划，有助于实现业务结构的优化和长远发展目标。
关键信息
交易详情
- 交易标的：北京市顺义区商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产。
- 建筑面积：合计12.20万平方米，其中商务中心6.39万平方米，寰宇中心5.81万平方米。
- 评估价值：市场法评估总价值为19.86亿元，较账面净值12.96亿元增值6.89亿元，增值率53.17%。
- 交易方式：公司以自有现金购买，交易金额不超过19.86亿元。
财务预测
- 营业收入：预计2023-2025年分别为14,709.76亿元、17,920.72亿元、21,504.86亿元，年均增长率分别为25.96%、21.83%、20.00%。
- 归属于母公司净利润：预计2023-2025年分别为702.25亿元、912.09亿元、1,226.29亿元，年均增长率分别为29.88%、34.45%。
- 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为0.95元/股、1.23元/股、1.65元/股。
- 市盈率（P/E）：预计2023-2025年分别为36.44倍、28.06倍、20.87倍。
- 市净率（P/B）：预计2023-2025年分别为3.33倍、3.00倍、2.65倍。
- EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为13.93倍、8.22倍、8.32倍。
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：未明确，但当前价格为34.5元，对应36倍PE估值。
- 核心增长点：公司经典大单品白牛二在行业中低线光瓶酒畅销，同时积极打造“金标陈酿”等新品，布局高线纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。
风险提示
- 新品推广不及预期：新产品可能未能达到预期市场反响。
- 其他业务剥离不及预期：地产业务剥离可能面临阻力或未达预期。
- 疫情反复风险：疫情可能对公司的业务发展产生影响。
财务数据和估值
| 财务数据和估值 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入(百万元) |
14,869.38 |
11,678.34 |
14,709.76 |
17,920.72 |
21,504.86 |
| 增长率(%) |
-4.14 |
-21.46 |
25.96 |
21.83 |
20.00 |
| EBITDA(百万元) |
1,172.86 |
1,384.13 |
1,710.73 |
2,363.94 |
2,808.47 |
| 归属于母公司净利润(百万元) |
102.30 |
-673.23 |
702.25 |
912.09 |
1,226.29 |
| 增长率(%) |
-75.64 |
-758.08 |
-204.31 |
29.88 |
34.45 |
| EPS(元/股) |
0.14 |
-0.91 |
0.95 |
1.23 |
1.65 |
| 市盈率(P/E) |
250.15 |
-38.01 |
36.44 |
28.06 |
20.87 |
| 市净率(P/B) |
3.29 |
3.62 |
3.33 |
3.00 |
2.65 |
| EV/EBITDA |
22.43 |
13.79 |
13.93 |
8.22 |
8.32 |
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 货币资金 |
7,639.31 |
8,566.54 |
6,111.47 |
10,892.28 |
7,185.90 |
| 应收票据及应收账款 |
436.85 |
167.57 |
689.52 |
313.95 |
876.10 |
| 预付账款 |
124.39 |
65.64 |
244.58 |
100.16 |
295.33 |
| 存货 |
5,509.32 |
5,759.78 |
6,943.46 |
8,238.40 |
10,386.14 |
| 流动资产合计 |
14,216.09 |
15,184.24 |
14,526.35 |
20,120.06 |
19,328.68 |
| 固定资产 |
2,825.98 |
3,093.95 |
2,819.94 |
2,545.93 |
2,271.92 |
| 在建工程 |
378.82 |
108.38 |
108.38 |
108.38 |
108.38 |
| 无形资产 |
702.26 |
682.01 |
661.86 |
641.70 |
621.55 |
| 资产总计 |
19,392.50 |
20,255.51 |
19,345.86 |
24,593.55 |
23,510.11 |
负债和股东权益
| 项目 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 短期借款 |
2,880.00 |
2,495.00 |
1,960.00 |
2,036.00 |
2,369.00 |
| 应付票据及应付账款 |
1,232.54 |
1,637.21 |
113.88 |
2,525.86 |
1,016.05 |
| 流动负债合计 |
6,461.85 |
6,479.92 |
9,124.48 |
13,496.60 |
11,359.82 |
| 长期借款 |
2,046.22 |
2,309.80 |
2,158.00 |
2,077.00 |
1,987.00 |
| 应付债券 |
500.00 |
500.00 |
333.33 |
444.44 |
425.93 |
| 负债合计 |
11,599.72 |
13,170.42 |
11,628.34 |
16,034.76 |
13,787.75 |
股东权益
| 项目 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 股本 |
741.77 |
741.77 |
741.77 |
741.77 |
741.77 |
| 资本公积 |
2,627.32 |
2,627.32 |
2,627.32 |
2,627.32 |
2,627.32 |
| 留存收益 |
4,430.52 |
3,738.75 |
4,357.23 |
5,177.94 |
6,314.51 |
| 股东权益合计 |
7,792.78 |
7,085.09 |
7,717.51 |
8,558.79 |
9,722.36 |
财务比率
| 财务比率 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率(%) |
-4.14 |
-21.46 |
25.96 |
21.83 |
20.00 |
| 营业利润增长率(%) |
-21.27 |
-166.39 |
-384.12 |
29.77 |
34.24 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
-75.64 |
-758.08 |
-204.31 |
29.88 |
34.45 |
| 毛利率(%) |
27.91 |
31.73 |
35.20 |
35.50 |
36.00 |
| 净利率(%) |
0.69 |
-5.76 |
4.77 |
5.09 |
5.70 |
| ROE(%) |
1.32 |
-9.51 |
9.12 |
10.71 |
12.70 |
| ROIC(%) |
2.40 |
-6.77 |
20.30 |
17.17 |
56.58 |
| 资产负债率(%) |
59.82 |
65.02 |
60.11 |
65.20 |
58.65 |
| 净负债率(%) |
-9.82 |
-26.09 |
-7.19 |
-58.57 |
-11.56 |
| 流动比率 |
1.57 |
1.47 |
1.59 |
1.49 |
1.70 |
| 速动比率 |
0.96 |
0.91 |
0.83 |
0.88 |
0.79 |
| 应收账款周转率 |
34.50 |
38.64 |
34.32 |
35.72 |
36.14 |
| 存货周转率 |
2.32 |
2.07 |
2.32 |
2.36 |
2.31 |
| 总资产周转率 |
0.72 |
0.59 |
0.74 |
0.82 |
0.89 |
投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
联系信息
- 分析师：刘章明
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