20221208-银河期货-关于近期玉米和淀粉价差的分析_7页_918kb

玉米&淀粉报告总结

核心内容

本报告由研究员刘大勇撰写，分析了近期玉米和淀粉的价差变化及其背后的原因，并对未来的市场走势进行了展望。报告指出，由于全球玉米供应偏紧、国内玉米减产及疫情对物流的影响，玉米和淀粉价差出现大幅缩小，甚至出现淀粉价格低于玉米的情况。同时，豆粕价格的上涨带动了玉米副产品的价格提升，提升了深加工企业的利润。然而，随着物流逐步恢复，玉米和淀粉价格均面临回调压力。

主要观点

一、玉米市场现状

• 全球供应偏紧：11月USDA报告指出全球玉米供应紧张，美玉米价格高位震荡。
• 国内玉米减产：东北地区种植成本上升，玉米产量减少。
• 疫情导致物流受阻：东北和华北地区疫情严重，农户卖粮意愿降低，深加工企业收粮困难。
• 现货价格偏强：北方港口和广东港口玉米库存偏低，价格持续上涨。
• 预期回调：一旦物流恢复，玉米现货将面临抛压，价格可能回落，巴西玉米进口将加剧价格下行压力。

二、淀粉市场现状

• 价差创历史新低：11月玉米淀粉价差降至-50元，远低于历史水平。
• 副产品价格上涨：玉米蛋白、纤维和胚芽等副产品价格大幅上涨，带动深加工利润上升。
• 出口受阻：自2022年8月起，国内禁止玉米淀粉出口，出口量断崖式下滑。
• 下游需求疲软：糖厂、纸厂等下游行业受疫情影响，开工率下降，淀粉需求减弱。
• 库存压力显现：淀粉库存持续下降，但疫情导致物流困难，产地发货受阻，预计12月库存将积累，利润下滑。

关键信息

价差变化

• 10月17日：玉米与淀粉价差为240元。
• 10月31日：价差跌至40元左右。
• 11月：价差进一步缩小至-50元，为历史罕见。
• 1月：价差最低为40元左右。

副产品利润

• 淀粉企业每加工1吨玉米，可产生约1150元的副产品利润，远高于往年。
• 主要副产品包括：玉米蛋白粉（+20%）、玉米纤维（+20%）、玉米胚芽（+20%）。

出口数据

• 2022年7月：出口淀粉42186吨，1-7月累计出口219852吨，同比增长191.14%。
• 8月起：因政策限制，出口量大幅下滑，10月出口仅270吨，同比减少98.08%。

开工率与库存

• 淀粉行业：开工率小幅回升，但受疫情和物流影响，下游货源紧张，价格上升。
• 糖厂：11月结晶葡萄糖开工率34.7%，环比下降15.59%。
• 纸厂：瓦楞纸开工率56.32%，环比上升3.51%，但仍低于平均水平。

行情展望

玉米

• 短期受疫情和物流影响，玉米价格偏强。
• 预计随着疫情缓解，玉米现货将面临抛压，价格可能回落。
• 巴西玉米进口成本较低，或对国内玉米价格形成下行压力。

淀粉

• 当前淀粉价格高于玉米，但随着物流恢复，现货价格可能回落。
• 淀粉企业可能因套保有利润而注册仓单，导致01合约价格大幅下跌。

交易策略建议

1. 单边交易：

   • 可尝试在2950元附近轻仓做空01玉米合约。

2. 套利交易：

   • 做缩01玉米淀粉价差，入场点200-230元，目标位150元，止损250元。

3. 期权策略：

   • 卖出c2301-C-2960，或同时卖出c2301-C-2960和c2301-P-2840。
   • 注：以上策略仅供参考，不构成入市依据。

作者承诺与免责声明

• 刘大勇具有期货从业资格，承诺以独立、客观的态度进行分析。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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