20260906-金元证券-周度概览_央行净回笼_大行注资特别国债发行预期升温_债券收益率多数下行_15页_790kb

固定收益周报总结（2026年9月6日）

核心内容

本周债市整体偏强，利率债收益率多数下行，信用债净融资转正，市场杠杆率上升，交易盘活跃。

主要观点

• 资金面：资金利率先升后降，跨月后资金价格回落，短债受益于宽松资金面，但长端收益率仍处低位，进一步下行空间有限。
• 债券供给：利率债净融资额收缩，政府债发行量回落，信用债净融资由负转正，整体供给压力减弱。
• 收益率曲线：利率债收益率多数下行，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差持平；信用债期限利差分化，等级利差收窄。
• 债市策略：建议以票息和套息策略为主，保持中性久期，适度参与波段交易；信用债优先选择高等级、中短久期品种，关注信用利差走阔后的相对价值。

关键信息

1. 市场回顾

• 沪深300指数本周下跌1.33%，中债综指微涨0.11%。
• AAA级3Y中票收益率下行1.15BP至1.6642%。
• 10Y国债收益率下行1.45BP至1.6804%。
• R001利率先升后降，较上周上行0.87BP至1.3712%。

2. 资金面

• 人民币汇率小幅升值，1Y掉期贴水加深。
• 央行公开市场净回笼14,115亿元，政府债净融资2,610亿元。
• 资金利率整体回落，R001成交量回升至6.01万亿元。
• DR007较上周下行1.33BP至1.3726%。

3. 债券供给

• 利率债净融资额为490亿元，较上周大幅收缩。
• 信用债净融资额为1,268亿元，较上周由净偿还转为净融资。
• 分券种看：
  • 国债：发行3,223亿元，偿还850亿元，净融资2,373亿元。
  • 地方债：发行1,560亿元，偿还1,323亿元，净融资237亿元。
  • 政策性金融债：发行1,110亿元，偿还3,230亿元，净融资-2,120亿元。
  • 信用债：AAA级净融资1,627亿元，AA+、AA、AA-级分别净偿还196亿元、197亿元、31亿元，A+及以下净融资65亿元。

4. 曲线及利差

4.1 利率债收益率及利差

• 国债：
  • 10Y国债收益率下行1.45BP至1.6804%。
  • 10Y-1Y利差收窄3.50BP至44.67BP。
  • 30Y-10Y利差持平于45.31BP。
• 国开债：
  • 10Y收益率下行1.35BP至1.7586%。
  • 10Y-1Y利差走阔1.99BP至38.35BP。
  • 30Y-10Y利差收窄0.10BP至48.51BP。
• 地方债：
  • 10Y收益率下行1BP至1.77%。
  • 10Y-1Y利差收窄2.00BP至48BP。

4.2 信用债收益率及利差

• 城投债：
  • 5Y-3Y期限利差分化，AAA级走阔0.46BP至7.36BP。
  • 1Y、3Y信用利差分别走阔3.99BP、0.03BP。
• 产业债：
  • 3Y、5Y等级利差收窄，AA-AAA利差分别收窄0.93BP、1.01BP。
• 商业银行二级资本债：
  • AAA级收益率下行1.18BP至1.6923%，AA级下行0.71BP至1.7409%。
  • 等级利差走阔0.47BP至4.86BP。
• 商业银行债：
  • 1Y、3Y收益率分别下行0.28BP、1.39BP至1.4790%、1.5371%。
  • 5Y收益率上行1.01BP至1.6295%。
  • 3Y-1Y利差收窄1.11BP至5.81BP。
• 同业存单：
  • 短端收益率上行，中长端收益率下行。
  • 1Y-1M利差收窄2.00BP至8.50BP。
• 票据利率：
  • 国股、城商票据利率维持0.50%，三农票据利率下行3.00BP至0.57%。

5. 债市展望

• 跨月后资金价格回落，利率债供给压力阶段性减弱，对债市形成支撑。
• 后续需关注政府债发行及缴款节奏、央行公开市场操作、大行及保险等重点机构行为变化。
• 建议保持中性久期，适度参与波段交易；信用债优先选择高等级、中短久期品种，关注信用利差走阔后的相对价值。

6. 风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅15%以上；
  • 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅5%～15%；
  • 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数涨跌幅5%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；
  • 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；
  • 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。

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