20260519-中国银河-_银河电新曾韬_行业深度丨景气周期确立_看好全年业绩稳健上行_锂电产业链25年_26年一季度业绩回顾_3页_610kb

报告摘要

银河电新曾韬：锂电产业链25年&26年一季度业绩回顾总结

核心观点

动力稳增长，重视单车带电量提升
- 中国新能源汽车市场因多年培育和补能网络建设，具备持续内生增长动力，补贴减弱影响边际递减。
- 技术进步如固态电池和智能驾驶加速落地，长期增长可期。
- 出口及商用车市场成为新增长点。
- 全球来看，中国仍是电动化领军者，欧洲市场增长显著。
- 单车带电量提升带来乘数效应，26年动力电池预计维持10～20%增速。
储能兑现增长，国内外共振
- 海外储能需求因电网建设薄弱成为刚需，新能源并网和一体化项目推动增长。
- AI浪潮加剧缺电问题，新兴地区电力保障需求提升储能发展速度。
- 国内储能受益于容量电价政策和电芯成本下降，内生性增长动力增强。
- 国内装机和招标市场有望持续超预期。
电芯开启新一轮扩产周期
- 26Q1行业营收达1840.7亿元，同比增长49.8%，环比下降7.6%。
- 归母净利润225亿元，同比增长47%，环比下降5%。
- 下游需求旺盛，行业稼动率高位运行，全年新增产能支撑业绩上行。
- 行业已越过低点，进入景气周期，龙头产品竞争力突出。
材料环节修复迹象显现，静待涨价兑现
- 电解液：需求驱动下量价齐升，业绩大幅提升，库存低位，后续仍有涨价空间。
- 铜箔：锂电铜箔受益于动储需求持续旺盛，电子铜箔因AI浪潮贡献弹性增量。
- 正极材料：磷酸铁锂产能扩张，稼动率持续攀升，加工费上行提升盈利。
- 负极材料：竞争加剧导致盈利回归中枢，成本压力下蓄势涨价。
- 结构件：头部企业切入具身智能零部件供应链，拓展第二增长曲线，成长性可期。
- 隔膜：价格触底回升，行业开工率上行，盈利修复趋势明显，供需或进入紧平衡。

风险提示

新能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。
资源品或零部件短缺导致原材料价格大涨、企业经营困难的风险。

报告结构概览

需求分析
- 重视单车带电量提升
- 储能兑现增长，国内外共振
产业链回顾
- 25Q3持续复苏
- 电芯开启新一轮扩产周期
材料环节表现
- 电解液：确定性依旧凸显
- 铜箔集流体：逆转向上，电子铜箔贡献弹性
- 正极材料&前驱体：铁锂超预期，盈利持续攀升
- 负极材料：成本压力下蓄势涨价
- 结构件：稳定表现穿越周期
- 隔膜：探底回升
充电设备及服务板块
- 阶段性回落
泛零部件板块
- 业绩增长趋势良好
综述与投资建议
- 行业景气周期确立，全年业绩稳健上行
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料价格波动风险