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报告摘要

家电 25&26Q1 财报总结：业绩筑底企稳，出口增量可期

核心内容概述

2025年及2026年第一季度，家电板块整体呈现营收企稳、利润承压的态势。国补退坡及出口高基数影响下，26Q1营收同比-1%，归母净利润同比-7%。随着出口基数压力减弱及新一轮国补落地，预计景气度有望回升。板块内各细分领域表现分化，白电、黑电、厨电及小家电均受到不同因素影响，其中黑电和小家电表现相对较好。

主要观点

白电：2025年营收同比+4%，归母净利润同比+3%，但26Q1营收同比-1%，归母净利润同比-2%。整体经营稳健，业绩边际修复。
黑电：2025年营收同比-0.2%，归母净利润同比-429%；26Q1扭亏为盈，营收同比+2%，归母净利润同比-42%。出口拉动下迎来拐点。
厨电：2025年营收同比-14%，归母净利润同比-54%；26Q1营收同比-4%，归母净利润同比-27%。降幅收窄，显企稳迹象。
小家电：2025年营收同比+0.2%，归母净利润同比-16%；26Q1营收同比-2%，归母净利润同比-38%。整体仍承压。

关键信息

财报回顾

2025年：家电板块实现营业总收入15802亿元、同比+3%；归母净利润1090亿元、同比-8%。经营性现金流同比增长6%。
2026Q1：家电板块实现营业总收入4082亿元、同比-1%；归母净利润299亿元、同比-7%。环比修复，净利率提升。

板块走势分化

2025年：中信家电板块累计涨幅12.79%，跑输沪深300指数8.4pcts。其中白电/黑电/厨电/小家电涨跌幅分别为+1.95%、+11.45%、-1.21%、+10.27%。
2026年：截至4月30日，中信家电板块累计涨跌幅-1.08%，跑输沪深300指数2.98pcts。各细分板块估值分化显著，黑电和小家电PE处于高位。