20260629-中国银河-_中国银河宏观_油价继续回落_但美伊再起摩擦_宏观周报_6月22日-6月28日_11页_1mb

中国银河宏观周报总结（6月22日-6月28日）

核心内容概览

本周国内经济整体保持平稳，但内生动能尚未明显恢复。国际油价继续回落，但美伊局势再度紧张，对市场情绪和油价走势形成扰动。国内宏观层面，消费和外需表现分化，生产端部分行业下行压力明显，但政府债发行提速，政策支持力度增强。海外宏观方面，美国经济呈现K型分化，通胀与就业数据表现不一，美元指数维持坚挺，美债收益率有所回落。

国内宏观分析

需求端表现

• 消费：整体疲软，执行航班数环比改善，但国际航班仍下降；电影票房收入同比下滑；乘用车销量降幅扩大。
• 外需：中国出口保持量稳价升，BDI指数环比下降但同比上涨；集装箱运价指数环比上升，港口吞吐量略有下降。

生产端动态

• 黑色系：生产高位运行，但需求走弱，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行，焦煤、焦炭价格跌幅较大。
• 汽车链：汽车制造明显下行，轮胎开工率下降，终端需求疲软，企业控产意愿增强。
• 化工链：PTA产量和开工率回升，纯碱开工率下降，整体分化。
• 石油链：仍偏弱，炼油厂开工率下降，石油制乙二醇开工率维持不变。

物价表现

CPI

• 猪肉价格：周环比下跌1.09%，猪价底部反弹条件具备，但产能格局尚未逆转。
• 果蔬价格：蔬菜、水果价格均小幅下行，核心在于供给弹性增强，但天气扰动仍存。
• 鸡蛋价格：环比下跌5.55%，整体供需偏宽松。

PPI

• 原油价格：WTI与布伦特原油价格继续回落，核心在于地缘冲突风险缓解，供给恢复。
• 工业品价格：双焦价格震荡下行，铜、铝价格承压回落，水泥与玻璃价格也出现下跌。

财政政策动态

• 政府债发行：本周政府债发行显著提速，地方专项债尤其是特殊新增专项债成为主要支撑。
• 专项债资金投放：6月26日下达第三批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新。
• 政策目标：推动耐用消费品更新换代，释放消费潜力，稳定房地产市场。

货币与流动性

• 逆回购操作：本周增加隔夜逆回购操作，用于补充流动性，提升市场匹配度。
• 利率走势：DR007与DR001价差收窄，短端利率下行，长端收益率小幅波动。
• 资金面：银行间质押式回购成交量环比上升，整体流动性较为宽松。

海外宏观分析

美伊局势

• 霍尔木兹海峡油运部分恢复，但周末美伊冲突升级，油价波动加剧，市场对供给中断担忧未完全消退。

美国经济数据

• PCE通胀：5月同比增4.1%，环比增0.4%，核心PCE同比增3.4%，环比增0.3%，能源价格仍是主要驱动。
• 制造业PMI：6月标普制造业PMI为55.7，高于预期，显示制造业扩张较为坚实。
• 服务业PMI：略好于预期，但整体就业表现偏弱，受世界杯影响有限。
• GDP上修：一季度GDP环比折年率从1.6%上调至2.1%，但消费疲软，投资强劲。
• 新房销售：5月年化销售降至58万户，高利率环境下需求不足，库存偏高。

欧元区与全球市场

• 欧元区PMI：制造业为51.3，服务业为48.9，整体偏弱，美元指数受益。
• 美债收益率：受油价回落影响，收益率有所下行，美元保持坚挺。
• 权益市场：美国股市波动较大，芯片股表现不佳，市场对AI投资带动经济全面回暖的期待仍在。

风险提示

1. 政策落地不及预期。
2. 消费者信心恢复不及预期。
3. 海外战争加剧导致油价继续上行。

图表信息（摘要）

• 图1：国内地铁客运量小幅增长。
• 图2：国内航班执行架次环比下降。
• 图3：BDI指数下降，BDTI指数波动。
• 图4：出口集装箱运价指数环比上升。
• 图5：汽车半钢胎开工率下降。
• 图6：PTA开工率回升。
• 图7：苹果期货价格及果蔬现价小幅下跌。
• 图8：布伦特与WTI原油期货价格继续回落。
• 图9：特别国债发行周进度加快。
• 图10：专项债发行周进度提升。
• 图11：DR007与7天逆回购利率价差收窄。
• 图12：10年期国债收益率与DR007走势分化。
• 图13：美国经济呈现K型分化，中欧偏弱。
• 图14：制造业PMI强劲，但就业仍偏弱。

关键信息总结

主要观点

• 国内经济：需求端疲软，生产端部分行业承压，但政策支持力度加大，有望推动消费和投资回暖。
• 油价走势：短期回落，但地缘风险仍存，未来走势取决于供需平衡和突发事件。
• 海外宏观：美国经济韧性尚存，但消费疲软，K型分化持续；美元维持强势，美债收益率回调。
• 政策导向：政府债发行提速，专项债资金前置投放，推动消费与房地产市场稳定。
• 市场展望：短期内油价回落可能带动通胀放缓，但美伊局势仍需警惕；国内经济内生动能待恢复，政策支持或成关键变量。