20260826-国信证券-绿城管理控股-09979.HK-业绩同比转增_分红持续稳定_5页_222kb

绿城管理控股（09979.HK）总结

核心内容

绿城管理控股（09979.HK）在2026年上半年实现了业绩同比转增，营业收入和归母净利润均有所增长，毛利率也有所修复。公司整体表现稳健，现金流持续改善，低杠杆与高分红政策进一步巩固了其财务安全垫。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营业收入14.7亿元，同比增长6.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长5.9%。
• 毛利率修复：公司整体毛利率为41.1%，同比提升1.1个百分点，其中代建服务毛利率为40.9%，同比提升0.9个百分点，主要得益于新拓项目质量改善及单方代建费提升。
• 新拓项目质量提升：尽管新拓代建面积和代建费同比下降约32.0%和31.7%，但公司仍保持行业第一地位，新拓项目中一二线城市占比提升至64.3%，且60%的项目代建费率超过3%。
• 单方代建费提升：单方代建费连续三年提升至252元/平方米。
• 交付与满意度：期内如期交付56个项目、545.6万平方米，交付面积同比增长17.3%，C端业主满意度维持在92.5分高位。
• 现金流改善：截至2026年上半年末，公司银行结余及现金为14.02亿元，流动比率为1.62倍，杠杆率仅1.0%。经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%。
• 高分红属性：公司宣派中期股息每股0.076元，并预计2026年全年派息率不低于归母净利润的80%。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：预计公司2026/2027年归母净利润分别为4.4/4.5亿元，对应EPS为0.22/0.22元，对应PE为7.9/7.7倍。
• 支撑因素：在手订单总建面达1.20亿平方米，下半年计划交付950万平方米，为年内业绩兑现提供支撑。

风险提示

• 公司品牌力表现不及预期的风险
• 行业竞争超预期加剧的风险
• 房地产行业景气度不及预期的风险
• 供应商或承包商的不确定性风险

项目拓展与交付

• 新拓规模：2026年上半年新拓代建面积1352万平方米，同比下降约32.0%；新拓代建费34.1亿元，同比下降约31.7%。
• 项目质量：公司聚焦高质量拓展，新拓代建费中一二线城市占比提升至64.3%。
• 转化效率：60%的项目代建费率超过3%，委托方重复委托率提升至25%，新拓项目12个月开工率提升至73%。

财务健康状况

• 现金流：经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%；合同资产为17.54亿元，较年初增长13.7%。
• 资产负债率：2026年上半年为42%，持续下降。
• 货币资金：截至2026上半年末，公司银行结余及现金为14.02亿元，较年初基本持平。
• 分红政策：公司中期派息率保持高位，全年预计不低于归母净利润的80%。

总结

绿城管理控股在2026年上半年业绩呈现修复态势，收入、净利润及毛利率均实现增长。公司通过聚焦高质量项目拓展，提升了新拓项目的转化效率与单方代建费水平，同时维持了稳定的现金流和低杠杆率，进一步强化了财务安全垫。公司高分红属性延续，为投资者提供稳定回报。尽管面临一定的行业风险，但其稳健的经营表现和持续的盈利修复，使其在当前市场环境下具备一定的投资吸引力。