20220505-群益证券-美的集团-000333.SZ-2021年净利YOY+5_,22Q1净利YOY+11_,激励计划保障公司持续稳定发展_3页_409kb

美的集团（000333.SZ）2022年05月05日总结

核心内容概览

• 公司名称：美的集团
• 股票代码：000333.SZ
• 目标价：72元
• 主要股东：美的控股有限公司（持股30.99%）
• 产品结构：空调及零部件（58.3%）、小家电（25.0%）、洗衣机及零部件（7.0%）
• 机构投资者占比：基金（6.6%）、一般法人（44.4%）
• 股息率：约3%
• 投资评等：买进（Buy）
• 股价相对大盘走势：附有图表显示股价走势

主要观点

业绩表现

• 2021年净利：Y0Y +5.0%，实现营收3433.6亿元，Y0Y +20.2%
• 2022年Q1净利：Y0Y +11.0%，实现营收909.4亿元
• 分红预案：每10股派发现金17元（含税），股息率约3%
• 盈利能力：2021年毛利率23%，同比下降2.5个百分点；2022年Q1毛利率22.2%，同比下降0.8个百分点，但原材料影响已逐步减弱

增长动力

• 区域增长：国内营收2036亿元，Y0Y +24.8%；海外营收1377亿元，Y0Y +13.7%
• 产品增长：暖通空调（Y0Y +17.1%）、消费电器（Y0Y +15.8%）、机器人业务（Y0Y +26.4%）
• 品牌表现：高端品牌COLOM营收突破40亿元，同比增长300%；华凌品牌营收超55亿元，同比增长超200%
• 机器人业务：库卡与戴勒姆福特等签署大单，预计持续增长

激励机制

• 激励计划：发布四期激励计划，目标为2022-2025年加权平均净资产收益率不低于20%、20%、18%、18%
• 团队绑定：通过激励机制将团队利益与公司发展紧密结合，保障持续稳定增长

关键信息

盈利预测

• 2022年净利润：317.6亿元，Y0Y +11.2%
• 2023年净利润：370.7亿元，Y0Y +16.7%
• EPS预测：2022年4.6元，2023年5.3元
• P/E预测：2022年12.55X，2023年10.75X

财务指标

• 资产负债表：
  • 货币资金：2022F预计为79,063百万元
  • 存货：2022F预计为50,517百万元
  • 股东权益：2022F预计为130,911百万元
• 现金流量表：
  • 经营活动产生的现金流量净额：2022F预计为38,601百万元
  • 投资活动产生的现金流量净额：2022F预计为14,500百万元
  • 筹资活动产生的现金流量净额：2022F预计为-36,000百万元

风险提示

• 风险因素：
  • 疫情影响超预期
  • 需求大幅下滑
  • 原材料价格上涨
  • 汇率波动

投资建议

• 评等：买进（Buy）
• 理由：公司业绩符合预期，产品结构优化，高端及年轻品牌表现强劲，激励机制完善，估值合理
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

附录概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）