20210901-国信证券-美的集团-000333.SZ-2021年半年报点评_多维并举_稳步迈入二次增长_6页_1mb

报告摘要

美的集团在2021年上半年展现出稳健增长态势，整体营收和利润均实现同比增长，体现了其作为家电龙头企业的市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率下滑压力，公司仍通过优化管理与财务费用，保持了良好的盈利能力。此外，公司通过持续的多元化扩张与海外布局，进一步巩固了其在市场中的领先地位。

业绩表现稳健：2021年上半年，美的集团实现营业收入1748.47亿元，同比增长25.14%，归母净利润150.09亿元，同比增长7.76%。尽管与2019年同期相比归母净利润略有下滑，但整体增长符合市场预期。
业务增长分化：暖通空调、消费电器和机器人自动化业务分别增长19.33%、22.49%和33.28%，其中机器人自动化业务增速显著，显示公司在智能制造领域的布局成效显著。
内销与外销双轮驱动：内销收入同比增长29%至999亿元，C端业务保持强势，小家电淘系市占率提升1.4个百分点至9.3%；外销收入同比增长20%至740亿元，海外零售网点新增超1.8万家，跨境电商表现突出，PrimeDay销售增长150%。
盈利能力短期承压：2021年上半年毛利率下降2.3个百分点至23.2%，主要受原材料价格上涨影响。但公司通过费用优化，期间费用率同比下降0.2个百分点至13.1%，净利率为8.8%，同比略有下降但降幅小于毛利率。
现金流健康：尽管净利润增长有所放缓，公司经营性净现金流仍实现10%增长至202亿元，显示其运营效率与资金管理能力良好。

投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为299.71亿元、324.72亿元和347.92亿元，对应PE分别为15.5倍、14.3倍和13.3倍。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等可能对公司的盈利能力与业绩增长构成一定影响。
财务预测：公司未来三年的财务指标预测显示，盈利能力有望逐步恢复，ROE和ROIC持续优化，资产负债率逐步下降，企业自由现金流和权益自由现金流均保持正向增长。
估值对比：与可比公司海尔智家、格力电器相比，美的集团的PE和P/B均处于合理区间，具备长期投资价值。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	2793.81	2857.10	3090.72	3287.08	3465.08
净利润（亿元）	242.11	272.23	299.71	324.72	347.92
每股收益（元）	3.47	3.87	4.26	4.62	4.95
毛利率	26%	27%	27%	28%	28%
EBIT Margin	9%	10%	10%	10%	10%
ROE	23.8%	23.2%	22.6%	21.8%	20.9%
市盈率(PE)	19.0	17.0	15.5	14.3	13.3
市净率(PB)	4.52	3.95	3.50	3.12	2.79
EV/EBITDA	25.2	28.7	20.5	18.6	17.9