军工行业2017年报和2018年一季报业绩总结：军改进入尾声，行业高增长可期-20180506-华泰证券-41页-2mb

航天军工行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年5月航天军工行业的整体表现及重点公司的业绩情况，提出军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置。报告涵盖航空、航天、舰船、陆军装备、信息化导航及民参军六大板块，重点分析了行业发展趋势、公司业绩表现及未来增长潜力。

主要观点

• 军改进入尾声，行业迎来高增长可期。
• 航空装备板块：2017年营收增长6.19%，归母净利增长8.25%；2018年一季度营收增长23.16%，归母净利扭亏为盈，航空产业链有望开启20%-30%的高增长阶段。
• 航天板块：受益于新型号列装和航天事业发展，预计全年进行35次航天发射，业绩或在下半年加速增长。
• 舰船和陆军装备板块：军品整体下滑，但军品配套企业受益于海军装备建设加速，陆军换装高峰将带来业绩增长。
• 信息化导航和民参军板块：高精度导航应用快速发展，民参军企业因政策利好和技术优势，利润增长明显。
• 投资建议：军工行业进入业绩拐点，建议加大配置，重点关注主战装备、混改、军民融合等领域。

关键信息

航空板块

• 2017年：营收增长6.19%，归母净利增长8.25%。
• 2018年一季度：营收增长23.16%，归母净利扭亏为盈。
• 主要公司表现：
  • 中航飞机：营收增长18.98%，归母净利增长14.10%；运20进入列装期，未来增量空间明显。
  • 中航沈飞：营收增长8.82%，归母净利增长25.58%；歼15、歼16进入批产期。
  • 航发动力：营收增长1.52%，归母净利增长7.78%；国内航空发动机龙头。
  • 中航机电：营收增长8.45%，归母净利微降；军用航空机电业务发展态势良好。
  • 中航电测：营收增长14.27%，归母净利增长25.63%；军用机载电测类表现好。
  • 中航光电：营收增长8.66%，归母净利增长12.48%；军民连接器实力强。

航天板块

• 2017年：总营收增长14.51%，归母净利增长10.21%。
• 2018年一季度：总营收增长7.77%，归母净利增长8.54%。
• 主要公司表现：
  • 中国卫星：营收增长16.54%，归母净利增长3.00%；卫星制造龙头。
  • 航天电子：营收增长13.04%，归母净利增长9.73%；无人机和精确制导炸弹业务增长显著。
  • 航天电器：营收增长15.77%，归母净利增长19.28%；军品业务比重大，弹性大。
  • 航天发展：营收增长15.07%，归母净利增长13.16%；电子蓝军及仿真业务增长良好。

舰船板块

• 2017年：营收下降13.48%，归母净利大幅下滑。
• 2018年一季度：营收下降27.25%，归母净利下降2.94%。
• 趋势：民船和海工业务低迷但有回暖迹象，海军装备建设加速。

地面兵装板块

• 2017年：营收增长20%，归母净利增长16%。
• 2018年一季度：营收增长16%，归母净利增长33%。
• 趋势：陆军换装高峰到来，资产运作预期升温。

军工信息化和卫星导航板块

• 2017年：营收增长25%，归母净利微降3%。
• 2018年一季度：高精度导航企业营收增长30%-100%，业绩增速明显。
• 趋势：北斗卫星导航高精度应用继续增长，民参军企业受益政策利好。

民参军板块

• 2017年和2018年一季度：整体业绩增长较多，利润增幅大于营收增幅。
• 趋势：军民融合政策加速推进，核心技术企业利润增长明显。

重点推荐

风险提示

• 军费增长低预期
• 改革进度不达预期
• 武器装备研制不达预期

结论

整体来看，军工行业在军改完成和政策利好推动下，进入业绩拐点，建议加大配置。重点推荐航空装备、航天装备、民参军等领域的龙头公司，如中航飞机、中直股份、中航沈飞、航发动力、中国卫星、航天电子等，同时关注资产注入进展及军民融合带来的持续发展机会。