20180506-华泰证券-军工行业2017年报和2018年一季报业绩总结_军改进入尾声_行业高增长可期_41页_2mb

航天军工行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年一季度航天军工行业整体表现，指出军工行业正进入业绩拐点阶段，建议加大配置。重点分析了航空、航天、舰船、地面兵装、信息化导航和民参军六大板块，分别总结其业绩表现、发展趋势及投资建议。

主要观点

1. 军改进入尾声，行业高增长可期

• 军改完成后，军机航空产业链进入高增长阶段，预计增长幅度为20%-30%。
• 航天板块随着新型号列装和航天事业发展，业绩有望持续增长。
• 舰船板块军品稳定但整体下滑，期待民船和海工市场回暖。
• 地面兵装板块因陆军转型迎来换装高峰，带动业绩增长。
• 军工信息化和卫星导航板块因高精度应用快速发展，核心技术企业优势明显。
• 民参军板块受益于政策利好，利润增长显著。

2. 投资建议

• 建议关注主战装备、混改、军民融合等方面的大机遇。
• 推荐关注的公司包括：中直股份、中航飞机、内蒙一机、航发动力、中国动力、合众思壮、华测导航、中海达、华力创通、火炬电子、高德红外、航新科技、天银机电、红相股份、四创电子、国睿科技、航天晨光、航天科技等。

关键信息

航空板块

• 2017年：营收增长6.19%，归母净利增长8.25%。
• 2018年一季度：营收增长23.16%，归母净利扭亏为盈。
• 主要企业表现：
  • 中航飞机：营收增长18.98%，归母净利增长14.10%。
  • 中航沈飞：营收增长8.82%，归母净利增长25.58%。
  • 航发动力：营收增长1.52%，归母净利增长7.78%。
  • 中航机电：营收增长8.45%，归母净利下滑0.71%。
  • 中航电测：营收增长14.27%，归母净利增长25.63%。
  • 中航光电：营收增长8.66%，归母净利增长12.48%。
  • 航新科技：营收增长11.51%，归母净利增长11.42%。

航天板块

• 2017年：营收增长14.51%，归母净利增长10.21%。
• 2018年一季度：营收增长7.77%，归母净利增长8.54%。
• 主要企业表现：
  • 中国卫星：营收增长16.54%，归母净利增长3.00%。
  • 航天电子：营收增长13.04%，归母净利增长9.73%。
  • 航天电器：营收增长15.77%，归母净利增长19.28%。
  • 航天发展：营收增长15.07%，归母净利增长13.16%。
  • 航天长峰：营收增长32.72%，归母净利下滑82.13%。

舰船板块

• 2017年：营收下降13.48%，归母净利大幅下滑。
• 2018年一季度：营收下降27.25%，归母净利下降2.94%。
• 主要企业表现：
  • 中国重工：营收下降25.52%，归母净利增长20.00%。
  • 中国动力：营收增长11.60%，归母净利增长11.97%。
  • 中国海防：营收增长32.62%，归母净利增长1023.43%。
  • 华舟应急：营收增长12.46%，归母净利增长24.50%。
  • *ST船舶：营收下降22.21%，归母净利不适用。
  • 中船防务：营收下降4.44%，归母净利增长23.27%。
  • 中船科技：营收下降19.62%，归母净利不适用。
  • 海兰信：营收增长12.36%，归母净利增长26.13%。
  • 湘电股份：营收下降11.35%，归母净利下降34.29%。
  • 瑞特股份：营收增长12.94%，归母净利增长5.97%。

地面兵装板块

• 2017年：营收增长20%，归母净利增长16%。
• 2018年一季度：营收增长16%，归母净利增长33%。
• 主要企业表现：
  • 内蒙一机：营收增长23.16%，归母净利扭亏为盈。
  • 航发动力：营收增长1.52%，归母净利增长7.78%。
  • 航天电子：营收增长13.04%，归母净利增长9.73%。
  • 航天电器：营收增长15.77%，归母净利增长19.28%。
  • 航天发展：营收增长15.07%，归母净利增长13.16%。

信息化导航和民参军板块

• 2017年：营收339.88亿元，增长25%；归母净利24.29亿元，下降3%。
• 2018年一季度：营收增长7.77%，归母净利增长9.20%。
• 主要企业表现：
  • 合众思壮、北斗星通、华力创通、华测导航等：营收增长30%-100%，业绩增速高。
  • 火炬电子、高德红外、航新科技、天银机电、红相股份等：利润增长明显。

风险提示

• 军费增长低预期
• 改革进度不达预期
• 武器装备研制不达预期

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