20250105-招商期货-基本金属周报_内外风偏皆低_金属承压分化_84页_4mb

招商期货商品研究周报（20241229）

商品市场内外部风险偏好同步下行，基本金属总体承压分化。

1. 市场整体回顾与核心观点

   • 有色金属板块本周整体震荡偏弱，沪市中铝＞锡＞铜＞锌＞镍＞铅。
   • 核心逻辑：政策真空期尚未结束，国内制造业PMI不及预期，市场风险偏好下行；海外方面，美国股市调整、比特币ETF流出，美元强势，黄金同步走强。
   • 短期策略：短期震荡偏弱，长期建议等待低点买入。

2. 品种深度解析

   • 铜：
     • 宏观：CME显示美联储2025年上半年或仅在5月降息25bp。国内PMI待提振，海外需关注美国就业数据。
     • 供需：需求季节性走弱，微观供需双弱，TC维持在58美金。
     • 持仓：海外基金净多小幅下降，国内持仓较低。
   • 铝：
     • 持仓：投机度走弱，国内持仓偏离度大。
     • 库存：全球库存去库，国内仍然去库。
   • 锌：
     • 供给改善明显，进口矿加工费低。
     • 需求端：镀锌领域略有改善，氧化锌开工率下降。
     • 风险：挤仓风险高。
   • 锡：
     • 锡矿加工费下调，国内锡库累库加速，去库速度下降，库存处于去库尾声。
     • 对比：锡矿端明显改善。

3. 核心指标与盈亏

   • 铜：进口铜精矿、硫酸国内价格低位，TC58美金，成本逐一升高。
   • 铝：进口铜的价格一致，弃包括在内。
   • 锌：进口TC降至-20美元，进口窗口关闭。
   • 锡：云南冶炼利润-300万元，进口精矿价格高位。

4. 持仓与风险预警

   • 铜：多空齐动，净空头下降，但空头散；
   • 铝：国内投机度大幅下降，持仓低迷；欧美注销率下降，分流严重；
   • 锌：LME库存、持仓较高，国内交易者耗弱；
   • 锡：海外持仓走低，国内持仓较低，交易重点在市场等级交易。

5. 下周重点关注事件与数据

   • 美国就业数据。
   • 中国人民银行贷款数据。

注：上述分析为核心要点抓取与结构化呈现，未超出字数限制。深入研究内容建议查阅完整报告。