20170731-长城证券-PVC行业深度报告：供需改善明显，一体化企业盈利继续提升_25页_1mb

PVC行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于PVC行业的供需格局、价格走势、成本结构以及重点推荐企业，结合2017年行业数据和政策环境，分析了PVC行业的未来发展趋势和投资机会。

主要观点

1. PVC供需格局正在改善

• 供给端：PVC行业经过连续三年的产能下降，2016年全国PVC产能为2326万吨，占全球产能的40%。2017年新增产能低于预期，仅约20万吨实际投产，未来行业产能以等量置换为主。
• 需求端：2017年1-5月PVC消费量同比增长11.31%，主要得益于出口增长和以塑代木、以塑代钢的替代效应。
• 开工率：2017年PVC开工率达到了79%，接近7年来的高点，但受环保、检修等因素影响，开工率提升空间有限。
• 库存情况：经过上半年的去库存，目前PVC库存处于低位，部分企业已进入负库存状态。

2. 电石价格趋势向上，支撑PVC价格

• 电石产能：2016年电石产能达到3800多万吨，主要集中在西北、西南地区。
• 成本因素：电石价格因环保督查、运输限制和煤炭价格上涨而持续走高，电石价格从2016年一季度的2400元/吨涨至下半年的3200元/吨，推动PVC价格提升。
• 一体化优势：具备电石-氯碱一体化的企业在成本控制上具有明显优势，如新疆中泰、新疆宜化等。

3. 碱强于氯，但PVC并不弱

• 烧碱价格：烧碱价格自2016年9月上涨30%，在2017年5月达到4400元/吨，与PVC价格形成跷跷板效应。
• 供需关系：由于烧碱的高景气压制了PVC价格，但随着四季度烧碱景气回调，PVC有望迎来价格提振。

4. PVC四季度有望再提价

• 需求预期：房地产新开工面积和固定资产投资持续增长，预计将成为PVC需求的主要推动力。
• 环保因素：环保督查趋严，部分PVC企业开工受限，有助于价格提升。
• 库存情况：当前库存处于低位，若需求端上涨，价格将有明显提升空间。

5. 资源配套全面的厂家更具竞争力

• 资源配套：具备煤矿、盐矿、石灰石矿和热电厂等资源的企业在成本和盈利上具有显著优势。
• 成本对比：自备电的企业相比外购网电的企业，每吨PVC成本差距可达2000元以上，竞争优势明显。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 房地产需求释放不足
• 新增产能投放加速
• 美国低价乙烯法PVC对电石法PVC的冲击

行业趋势

• 政策推动：环保督查趋严，限制产能扩张，推动行业整合。
• 出口增长：中国PVC出口量持续增长，印度为主要出口市场。
• 以塑代木：塑料建筑模板的使用逐渐替代传统木模板，推动PVC需求。
• 成本优势：一体化程度高的企业具有明显成本优势，预计未来PVC价格仍有上涨空间。

图表与数据来源

• 图表目录：包括PVC产能、价格走势、开工率、电石价格、烧碱价格、氧化铝产量等关键数据。
• 数据来源：中国氯碱行业协会、wind、百川资讯、长城证券研究所等。

总结

本报告指出，PVC行业供需格局正在改善，电石价格上涨为PVC提供支撑，四季度有望迎来新一轮涨价。重点推荐具备一体化优势和资源配套的中泰化学、鸿达兴业、君正集团和亿利洁能。同时，需关注房地产需求、新增产能和美国乙烯法PVC的潜在冲击。