20231217-国海证券-建筑材料行业专题研究_供需再平衡中寻机遇_关注内生发力与转型_22页_4mb

建筑材料行业研报总结

📅 供需再平衡与需求变化

• 地产销售作为前置指标
  2023年建材板块受地产销售低迷影响显著，但2024年随着政策托底，地产销售或弱复苏，关注与销售竣工强相关的细分领域，如石膏板、管材、瓷砖、五金、防水、水泥等。

• 建材细分领域投资重点

  1. 消费建材：
  • 关注销量弹性高的板块，如涂料（亚士创能）、防水（东方雨虹）、五金（坚朗）、管材（伟星新材）等客户结构好、政策敏感度高的企业。
  • 中长期格局需关注渠道、品牌和商业壁垒，适应房企整合趋势。
  2. 大宗建材：
  • 水泥：盈利处于底部，若基建或施工超预期或价格回升可获弹性；
  • 玻璃：开工率高、新增产能多，供需再平衡或有进一步压力；
  • 玻纤：价格已止跌，但尚未反转，供需改善需等待产能爬升减速。

🏗️ 建筑行业投资逻辑

• 稳健与主题驱动并存
  建筑板块受稳增长政策支撑，财政发力预期增强，重点关注顺周期（三大工程带动）、国企改革及国际专业工程。

• 投资主题

  1. 三大工程：城中村、保障房、平急两用房，预计资金扶持力度加大，相关企业优先受益；
  2. 国企改革：土地出让收入下滑背景下，地方资产重要性增强，央企将迎来战略重要性提升；
  3. 国际工程：选择具备属地化能力和边际改善潜力的细分领域，如水泥工程和地基处理。

💼行业评级与建议

• 建筑材料：推荐评级，重点关注业绩改善弹性强的细分板块
  砖石材、石膏板、管材、五金股首募权重较高，板块估值和业绩有望触底反弹。

• 建筑装饰：推荐评级，围绕财政发力做投资主线
  关注顺周期、国企改革、国际专业工程等主题，如三条线清晰的PSL信贷支撑、对水稳投资的支撑等。

⚠️风险提示

• 政策不及预期：政策力度不足抑制地产销售、基建投资降幅扩大；
• 信用风险：房企资金链断裂可能导致建材销售、施工链条的信用减值；
• 原材料波动：煤价、钛白粉等原材料价格上行将侵蚀盈利空间。