20240512-华创证券-信用周报_城投缩量延续_券商_保险债行情表现强势_20页_3mb

债券市场周报（2024年05月12日）

主要观点

本周信用债收益率普遍下行，中短端表现更优，券商和保险次级债领涨。城投债和地产债在政策推动下收益率再度下行，而周期信用债走势分化。

信用债市场分析

本周信用债收益率整体下行，中短端表现占优：

• 城投债收益率全线下行，隐含评级AA-品种下行幅度最大（9-13BP）。不同期限品种均有明显调整，但中短端降幅更大。大部分区域城投利差已处于历史低位，信用下沉空间有限。
• 地产债收益率走势分化，高等级品种表现较好。中央国企地产债在资产荒背景下具配置价值。
• 周期债中，煤炭债2-3年期表现强势，钢铁债3-5年期AA+品种相对煤炭债溢价较高。
• 金融债整体下行，银行二永债走势分化，券商次级债（尤其是2-4年期）和保险次级债表现突出。

一级市场情况

信用债和城投债发行规模环比均有上升。净融资额虽为负数，但较上周有所好转。短融、中票、企业债净融资金额环比降幅收窄，但信用债整体流动性仍受考验。

成交流动性

信用债成交活跃度上升，银行二永债和普通债换手率下降，券商和保险次级债换手率明显提升。

政策与市场动态

1. 杭州、西安宣布全面放开限购政策，地产相关政策持续发力。
2. 金融监管总局发文要求推动金融租赁公司稳妥退出融资平台业务。
3. 工商银行启动TLAC非资本债券发行，市场关注度升温。
4. 长城资产发布多期财务报告，显示经营状况边际改善。
5. 公开发布政策性银行置换非标债务专项贷款落地，缓解部分企业融资压力。

风险提示

• 数据统计口径偏差可能导致市场感知与实际不符。
• 信用事件超预期可能对市场构成冲击。

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