20230701-华安证券-6月PMI数据点评_去库存下边际改善的PMI_6页_471kb

6月PMI数据核心总结

• 总体信号：6月生产PMI回升至扩张区间（50.3%），但新订单（48.6%）和新出口订单（46.4%）增长乏力，反映内需和外需均疲软，经济内生动力不足。出口持续下行，降幅大于新订单，外需压力大。库存水平偏低，企业去库存加速可能导致后续经济预期调整。

• 企业动态：企业处于主动去库存阶段，产成品库存和原材料库存环比下降，采购意愿减弱，经营活动预期谨慎，从业人员指数连续收缩，就业压力显著。

• 价格端变化：原材料购进价格指数回升，但出厂价格缓和，工业利润有边际改善，PPI可能筑底反弹，需注意成本上升压力。

• 企业规模差异：大型企业PMI维持景气区间，中型企业回升，但小型企业PMI降至历史低位，连续四月下行，景气度恶化。

• 非制造业表现：建筑业和服务业PMI连续三个月回落，拖累非制造业PMI，服务业虽然韧性较强，但受就业端压力影响，整体复苏结构性特征明显。

• 债市分析：看好前期回调短债，关注1-10年期国债利差和央行逆回购资金流动，在半年末资金面波动下需防范震荡；预计利差在合理区间内震荡。

• 风险提示：人民币进一步贬值、疫情反复可能导致不确定性影响经济复苏。