20230701-德邦证券-6月PMI数据点评_环比回升再确认_5页_670kb

宏观点评总结

核心观点

6月PMI数据显示，经济环比下行底部已确认，产需指数止跌回升，价格指数大幅回升，库存指数降至偏低水平。总需求不足问题显著，尤其外需疲软，中小企业经营困难依然存在。国内产需修复继续，但外需压力大；价格指数回升对通胀和库存周期转向至关重要。

关键数据

• 产需指数： 生产指数和新订单指数环比上升，但需求端修复弱于供给端，新出口订单连续下降。
• 价格指数： 原材料购进和产成品价格双双回升，环比下行动能减弱，可能指向通胀压力缓解。
• 库存指数： 继续下降，企业主动去库未结束，当前库存水平偏低。
• 企业规模： 大型企业PMI改善显著，中型企业略有回升但仍收缩，小型企业PMI下降，压力突出。
• 非制造业： 服务业商务活动指数保持扩张，建筑业景气分化（基建回升，房建拖累）。

主要发现

• 制造业主导行业产需扩张，但外需不足制约整体需求。服务业和建筑业部分领域景气回升，需关注分项数据变化。
• 价格指数回升是亮点，若PPI降幅收窄，将可能触发库存周期转向和经济信心恢复。中小企业在资产负债表修复过程中面临更大挑战。

展望

短期内国内产需修复概率高，但外需在主要发达经济体加息周期下难好转。需密切跟踪价格指数持续性及PPI走势，重点关注通胀数据和库存周期变化。风险包括房地产下行、出口压力加大和青年就业问题。