2017-大类资产配置月报_市场或过于乐观_8月权益可能冲高回落_34页-3mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年7月及8月中国与全球主要市场的表现及未来走势，涵盖流动性、债券市场、股票市场、大宗商品市场以及外汇市场。同时，提供了8月的模拟投资组合配置建议及风险提示。

主要观点

7月市场回顾

1. 流动性改善

   • 7月市场短端利率下行，但资金投放期限变短，央行采取“收长放短”策略。
   • 金融工作会议召开，市场对监管压力上升的预期有所降温。

2. 商品价格上涨

   • 国内供给收缩推升了煤炭、钢材等黑色系商品价格。
   • 油价上涨主要受需求端季节性改善影响。
   • 大宗商品价格与经济数据超预期共同提振了风险偏好。

3. 经济数据解读

   • 2季度GDP增速好于预期，但剔除基建、地产、金融后的实际增速显示内生动力不足。
   • 库存投资对GDP的拉动作用显著，但难以持续。

8月市场展望

1. 黑色系商品

   • 预计冲高回落，因需求预期开始修正，供给端收缩力度减弱。

2. 原油市场

   • 仍有上涨动能，主要因供给趋稳与需求季节性改善。

3. 货币市场

   • 国内短端利率易上难下，海外货币利率预计保持稳定。

4. 债券市场

   • 国内长端利率预计冲高回落，美国通胀回升将推升长端国债收益率。
   • 欧英货币收紧接近充分定价，海外长端利率有上行风险。

5. 外汇市场

   • 人民币升值难以持续，汇率不是影响资产价格的核心因素。
   • 美元指数可能止跌，人民币对美元保持双向波动。

6. 股票市场

   • A股需谨慎，美股估值偏高，波动率偏低，存在回调风险。

关键信息

大宗商品表现

• 原油：7月上涨7.25%，8月预计继续上涨。
• 煤炭：7月上涨20.05%，预计8月冲高回落。
• 钢材：7月上涨11.53%，预计8月冲高回落。
• 黄金：短期因美元指数下行而反弹，但中长期仍承压。
• 农产品：价格重心逐步上移，但高库存限制基本面改善。

模拟组合配置

• 8月配置比例：
  • 30% 现金等价物
  • 20% 一年期国开债
  • 30% 十年期国债
  • 10% 布伦特原油
  • 10% 沪深300指数
• 预期收益率：0.81%

风险提示

• 货币收紧力度超预期可能导致资产价格大幅下行。
• 市场对经济数据的乐观解读可能在8月开始修正。
• 美股估值偏高，波动率偏低，可能对A股产生回调影响。

数据跟踪图表

• 货币市场：包含美元、欧元、英镑、日元LIBOR及TED利差。
• 债券市场：涵盖美国、德国、法国、英国、中国国债收益率及收益率曲线。
• 汇率市场：美元指数、人民币在岸及离岸汇率、CFETS人民币汇率指数。
• 股票市场：标普500各行业指数涨跌幅及PE、PB数据，沪深300、创业板、中小板、恒生指数等。
• 大宗商品市场：CRB指数、南华商品指数、黄金、原油、铜、铁矿石、大豆、玉米等。

附注信息

• 分析师信息：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，联系方式：bianquanshui@gjzq.com.cn
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