20170803-国金证券-大类资产配置月报_市场或过于乐观_8月权益可能冲高回落_33页_3mb

宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2016年8月中国及全球主要市场的宏观经济走势，并基于市场流动性、大宗商品价格、经济数据、债券收益率、汇率波动及股票市场表现，对市场趋势做出预测与建议。

主要观点

一、7月市场回顾

1. 流动性状况改善

   • 7月市场短端利率下行，但央行通过“收长放短”的操作，使得流动性边际趋紧。
   • 7天期银行间同业拆借加权利率下降4个基点至3.26%，7天期质押式回购利率下降17个基点至3.32%。
   • 金融工作会议召开，缓解市场对监管压力上升的担忧，提升金融市场稳定性预期。

2. 大宗商品价格上涨

   • 国内供给收缩推升了煤炭、钢材等黑色系大宗商品价格大幅上涨，国际原油、铜、黄金等价格也同步上涨。
   • 7月份原油价格上涨7.25%，焦煤上涨20.05%，螺纹钢上涨11.53%，铜价上涨6.62%，金价上涨2.73%，CRB指数上涨4.45%。
   • 需求端的季节性改善对油价形成支撑，而供给端的约束和环保政策的加强是推动价格上涨的主要原因。

3. 风险偏好上升与市场情绪

   • 2季度经济数据超预期，带动市场风险偏好上升。
   • 但实际经济增长的内生动力有所回落，市场对数据解读可能过于乐观，商品价格的上涨难以持续。

二、8月市场展望

1. 商品市场

   • 黑色系商品价格或冲高回落，而原油仍存上涨动能。
   • 黄金中长期看空，短期受美元指数下行影响，出现阶段性反弹。

2. 货币市场

   • 国内短端利率易上难下，流动性趋紧。
   • 海外货币市场利率预计保持稳定，欧美央行在8月不会调整利率政策。

3. 债券市场

   • 国内长端利率预计冲高回落，美国通胀回升将提振长端国债收益率。
   • 欧英货币收紧接近充分定价，对长端利率的影响逐渐显现。

4. 外汇市场

   • 人民币汇率升值难以持续，美元指数难以进一步下行。
   • 汇率仍不是影响资产价格的核心因素。

5. 股票市场

   • A股需变得谨慎，美股估值偏高，波动率偏低，存在回调风险。
   • 市场对经济增长的乐观预期可能在8月开始修正。

关键信息

• 7月模拟组合表现：月度收益率为1.329%。

• 8月模拟组合配置：

  • 30%现金等价物
  • 20%一年期国开债
  • 30%十年期国债
  • 10%沪深300指数
  • 10%布伦特原油
  • 预期月度收益率为0.805%。

• 主要配置逻辑：

  • A股调整为中性，配置比例降低。
  • 债市长端配置机会显现，短端国开债持有到期以降低风险。
  • 布伦特原油继续持有，因其仍有上涨动能。
  • 现金等价物选择28天期国债逆回购。

风险提示

• 货币收紧力度超预期可能导致资产价格大幅下行。

市场数据跟踪

1. 货币市场

• 大宗短期利率如美元LIBOR、欧元LIBOR、英镑LIBOR等均有所波动，但整体保持稳定。

2. 债券市场

• 美国国债收益率有所回升，10年期国债收益率与TIPS收益率的利差显示通胀预期变化。
• 德国、法国、英国国债收益率波动，中国国债收益率曲线表现稳定。

3. 汇率市场

• 美元指数受美德利差影响，预计难以进一步下行。
• 人民币汇率保持双向波动，升值难以持续。

4. 股票市场

• 标普500各行业指数涨跌幅分化，科技硬件设备、消费者服务、软件与服务等板块表现较好。
• 能源、电信服务、耐用消费品与服装等板块表现较差。

5. 大宗商品市场

• CRB指数、南华商品指数上涨，表明整体大宗商品价格走高。
• 原油期货价格继续上涨，铜、铝、螺纹钢、铁矿石等价格波动较大。

总结

报告指出，7月市场流动性好于预期，商品价格上涨主要由供给收缩和经济数据超预期推动，但市场对数据的解读存在乐观倾向。8月市场情绪或边际走弱，黑色系商品价格可能冲高回落，而原油仍存上涨动能。债券市场中，长端国债迎来配置窗口，美元指数和人民币汇率波动对资产价格影响有限。A股需谨慎，美股估值偏高，波动率偏低，存在回调风险。模拟组合建议在8月配置中性股票、长端国债和原油，以降低市场波动风险。