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非银行金融行业跟踪：保险板块估值修复的持续性尚待观察

核心内容概述

本报告分析了非银行金融行业在2022年2月第一周的表现及未来发展趋势，重点关注证券和保险板块。整体来看，非银板块表现优于沪深300指数，其中保险板块涨幅显著，证券板块则相对温和。行业基本面仍面临一定压力，但政策和市场环境对估值修复有积极影响。

主要观点

证券板块

• 市场表现：2月7日至11日期间，证券板块上涨3.14%，跑赢沪深300指数。
• 市场环境：市场成交量逐日回升，日均成交额环比增加600亿至9135亿，两融余额虽继续下降，但市场流动性外溢趋势明显。
• 政策利好：证监会发布新规，扩大互联互通业务范围，优化信息披露监管，有助于券商业务拓展和收入增长。
• 行业趋势：全面注册制预期推动下，投行业务“井喷”将成为证券板块增长的重要驱动力。
• 投资建议：中长期建议关注大财富管理和“泛投行”共振的成长性机会，推荐中信证券，其估值低、ROE高，具备较强竞争力。

保险板块

• 市场表现：保险板块罕见大涨近12%，成为非银板块亮点，涨幅远超沪深300指数。
• 上涨原因：避险情绪驱动资金流入低估值保险板块，叠加十年债利率企稳上行，成为直接催化剂。
• 基本面分析：行业基本面尚未显著改善，偿二代二期新规、疫情反复、代理人流失等因素持续影响险企展业难度。
• 未来展望：若十年债利率继续上行，寿险公司估值修复可能性大；若利率企稳或下行，财险标的更具优势。
• 投资建议：建议关注基本面较好的财险标的，如中国财险。

关键信息

板块表现数据

• 非银板块整体上涨5.60%，排名申万一级行业第9。
• 证券板块上涨3.14%，保险板块上涨11.13%。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五：湘财证券（11.87%）、国联证券（7.86%）、华林证券（7.30%）、国海证券（5.64%）、东方证券（5.30%）。
  • 保险公司涨幅前五：中国人寿（14.66%）、中国平安（11.25%）、天茂集团（10.76%）、中国太保（9.79%）、新华保险（8.86%）。
  • *ST西水下跌2.77%，为保险板块唯一负增长个股。

行业动态

• 政策跟踪：银保监会发布《信托业保障基金和流动性互助基金管理办法（征求意见稿）》，央行发布1月社融、信贷、M2等数据，均超预期。
• 公司动态：
  • 中信证券完成A股配股，募集资金净额约223亿元，用于现金管理。
  • 东方证券2021年净利润增长97.27%，但计提减值准备13.17亿元。
  • 中国平安通过股份回购累计回购0.425%的股份，金额达39亿元。
  • 天茂集团控股子公司国华人寿1月保费收入约84.58亿元。
  • 多家公司涉及股份回购、减持、资产交割等事项，部分存在退市风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速企稳仍需观察。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场风格切换可能影响板块表现。
• 流动性风险：两融余额低迷，市场流动性仍需改善。

推荐标的

• 证券：推荐中信证券，建议关注东方证券。
• 保险：建议关注中国财险。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，拥有银行及非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，所载信息仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主决策并自行承担风险。