A_股上市保险_2026_年一季报综述_价值持续兑现_业绩分化加剧_20页_648kb

保险行业2026年一季报综述总结

核心内容

2026年第一季度，A股上市保险公司的业绩表现呈现分化，主要受投资端波动影响。尽管营业收入普遍承压，但保险服务业绩保持正贡献，且负债端价值改善趋势延续。随着权益市场修复和长端利率下行，投资端压力逐步缓解，板块估值压制因素开始释放。

主要观点

• 利润表现分化：中国人寿和中国人保利润同比大幅下降，而中国太保和新华保险实现正增长。利润差异主要来源于投资端波动及公允价值变动损益。
• 负债端价值改善：人身险NBV延续高增，期交保费增速高于新单整体增速，推动新业务价值率和负债成本结构优化。
• 财险承保质量提升：头部财险公司综合成本率持续改善，平安产险表现突出，非车险增长成为主要支撑。
• 投资端修复预期增强：权益市场波动对投资收益造成短期压力，但随着市场修复和债券浮盈积累，二季度投资端有望改善。

关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：中国人寿、中国平安、中国人保均出现同比下降，新华保险降幅较大，中国太保相对稳健。
• 归母净利润：中国人寿和中国人保利润同比大幅下降，中国太保和新华保险保持增长，平安寿险及健康险利润有所下滑。
• 归母净资产：整体保持增长，显示资本基础仍较稳健。

二、人身险表现

• NBV增长：中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险NBV分别同比增长75.5%、20.8%、9.6%、24.9%、21.0%。
• 新单结构优化：期交保费增速显著高于新单整体增速，推动负债成本下行。
• 代理人规模：主要险企代理人规模企稳，个险渠道由人力扩张转向质量提升。

三、财险表现

• 保费收入分化：人保财险、平安产险增长，太保产险基本持平。
• 综合成本率改善：人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别优化0.3pct、0.8pct、1.0pct。
• 非车险增长：平安产险非车险表现突出，带动总保费增长。

四、投资端表现

• 投资资产规模增长：整体延续扩张，但部分公司因市场波动出现小幅回落。
• 投资收益率承压：净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率均出现下降，其中新华保险下降幅度较大。
• 公允价值变动损益：拖累投资收益，但4月以来权益市场修复有望缓解压力。

投资建议

• 板块估值修复机会：1Q26保险板块调整已较充分反映投资端波动和利润分化压力，后续估值有望修复。
• 关注头部险企：建议关注负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部公司。
• 相关标的：中国平安（买入）、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿。

风险提示

• 长端利率下行超预期：可能影响投资收益和估值中枢。
• 权益市场大幅波动：对FVTPL和FVOCI资产造成冲击。
• 寿险渠道改革不及预期：可能影响新业务价值增长。
• 居民收入不及预期：可能抑制保费增长和利润释放能力。