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总第3934期总结

大市分析

港股在12月1日出现技术性反弹，恒指上涨184点，但短期寻底行情尚未完成，不排除有二度探底的可能。恒指仍受制于24000点整数关，操作上建议在二度探底时买入。中长期来看，港股具备良好的安全边际，适合配置。重点关注的股票包括互联网龙头如腾讯(00700)、新能源汽车如比亚迪股份(01211)、新能源发电如华润电力(00836)和龙源电力(00916)、猪肉相关股如牧源(002714.CH)和中粮家佳康(01610)、黄金相关股如山东黄金(01787)以及个股如中软国际(00354)、港交所(00388)、中移动(00941)、瑞声科技(02018)等。中国平安(2318)也被加入重点关注名单。

公司研究

中国水务 (00855)

• 评级：买入
• 目标价：10.80港元（+30%）
• 业绩表现：21/22上半财年归母净利润增长23.4%，收入增长26.1%至64.7亿港元，核心水业务稳健增长，直饮水业务首次单列，收入增长362.2%
• 财务状况：毛利率下降至39%，但整体财务状况健康，总资产负债率64.1%
• 未来展望：公司将继续聚焦城乡一体化和供排水一体化，直饮水业务作为未来五年重点发展战略，预计未来三年归母净利润分别为19.7亿、22.7亿、26.0亿港元
• 风险因素：项目进展不及预期、水价提升不及预期等

华立大学集团 (1756)

• 评级：买入
• 目标价：2.50港元（+106.6%）
• 业绩表现：FY21业绩表现不及预期，受转设费用影响较大，但2021年在校生人数增长12.3%，云浮校区利用率显著提升
• 财务状况：每股派息0.0411元，2021年收入8.82亿元，同比增长16%
• 未来展望：华立学院转设后预计减少品牌管理费，提升盈利水平；公司大力发展职业教育培训业务，预期快速增长
• 风险因素：转设费用、扩店速度不及预期等

新股评论

雍禾医疗 (2279)

• 评级：未评级
• 业务简介：中国植发第一股，提供一站式毛发医疗服务，覆盖52个城市，拥有超过1,200人的专业医疗团队
• 财务表现：2021年上半年收入10.5亿元，同比增长75.1%；净利润从2018年的53.5百万增长至2021年上半年的40.4百万
• 行业前景：中国植发市场渗透率远低于发达国家，预计2030年市场规模将达1381亿元，年复合增长率22.3%
• 核心观点：
  1. 植发属于医疗美容范畴，受益于消费升级
  2. 养发固发市场增长迅速，成为公司第二增长曲线
  3. 市占率第一，消费者对公司品牌信任度高，利润率有望提升
  4. 全国复制逻辑跑通，成长潜力巨大

公司估值与评级表

| 股票 | 代码 | 现价(港元) | 目标价(港元) | 评级 | 20PE | 21PE | 22PE | 23PE | 24PE | 25PE | 26PE | 27PE | 28PE | 29PE | 20-22EPS | 每股净资产(港元) | 市值(亿港元) |
|------------|--------|------------|-------------|--------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|--------|------------------|---------------|
| 李宁 | 2331 | 88.2 | 110 | 买入 | 109.6| 53.6 | 44.2 | 0.26 | 0.56 | 57.4 | 5.80 | 5.80 | 5.80 | 2201 | - | - |
| 安踏 | 2020 | 125.5 | 162 | 买入 | 56.1 | 38.3 | 29.8 | 0.63 | 0.78 | 37.1 | 13.95| 13.95| 13.95| 3392 | - | - |
| 特步 | 1368 | 9.92 | 16.4 | 买入 | 40.5 | 24.3 | 19.3 | 1.53 | 2.15 | 46.2 | 3.47 | 56 | - | - | - | - |
| 波司登 | 3998 | 5.32 | 6.9 | 买入 | 41.5 | 28.5 | 21.7 | 2.18 | 2.18 | 46.2 | 3.47 | 56 | - | - | - | - |
| 申洲国际 | 2313 | 149.2 | 200 | 买入 | 37.6 | 36.9 | 27.2 | 2.59 | 3.74 | 33.6 | 2.02 | 21 | - | - | - | - |
| 天虹纺织 | 2678 | 11.04 | 11.06 | 买入 | 5.8 | 4.6 | 4.6 | 6.02 | 6.02 | 12.5 | 2.57 | 2.57 | 2.57 | 41 | - | - |
| H&H国际控股| 27 | 41.4 | 51.71 | 买入 | - | - | 59.1 | 0.00 | 0.00 | - | 15.92| 1802 | - | - | - | - |
| 澳门博彩控股| 880 | 5.32 | 7.23 | 买入 | - | - | - | 0.00 | 0.00 | - | 4.07 | 302 | - | - | - | - |
| 金沙中国 | 1928 | 17.16 | 40.41 | 买入 | - | - | 13.8 | 0.00 | 0.00 | - | 1.90 | 1389 | - | - | - | - |
| 金蝶国际 | 268 | 23 | 37 | 买入 | - | - | - | 0.00 | 0.00 | - | 2.67 | 798 | - | - | - | - |
| 腾讯 | 700 | 46.88 | 700 | 买入 | 3.7 | 30.1 | 27.2 | 2.24 | 0.00 | 7.9 | 7.0 | 1051 | - | - | - | - |
| 网龙 | 777 | 17.86 | 31 | 买入 | 9.7 | 8.3 | 6.2 | 2.38 | 2.80 | 6.23 | 15.25| 99 | - | - | - | - |
| 金山软件 | 3888 | 33.4 | 57 | 买入 | - | 38.4 | 31.2 | 0.30 | 3.29 | - | 17.64| 459 | - | - | - | - |
| 中软国际 | 354 | 12.8 | 20.2 | 买入 | 32.8 | 26.1 | 20.6 | 0.09 | 0.09 | 26.3 | 3.63 | 372 | - | - | - | - |
| IGG | 799 | 7.22 | 11.32 | 买入 | 6.0 | 8.1 | 6.4 | 9.83 | 9.14 | - | 2.26 | 92 | - | - | - | - |
| 中国民航信息网络 | 696 | 13.1 | 16.4 | 买入 | 11.4 | 10.3 | 13.8 | 2.98 | 3.28 | - | 6.60 | 383 | - | - | - | - |
| 百奥家庭互动 | 2100 | 0.64 | 1.71 | 买入 | 5.3 | 4.1 | 3.3 | 7.81 | 10.94| 26.6 | 0.76 | 17 | - | - | - | - |
| 人瑞人才 | 6919 | 8.78 | 23.5 | 买入 | 7.0 | 5.6 | 4.2 | 0.00 | 0.00 | 30.1 | 7.90 | 14 | - | - | - | - |
| 美团-W | 3690 | 244.6 | 380 | 买入 | 395.8| - | 249.7| 0.00 | 0.00 | 25.9 | 18.40| 14945| - | - | - | - |
| 小米集团-W | 1810 | 19.56 | 32 | 买入 | 31.7 | 17.8 | 15.7 | 0.00 | 0.00 | 42.1 | 6.60 | 4887 | - | - | - | - |
| 微盟集团-W | 2013 | 8.92 | 18 | 买入 | - | - | 32.6 | 0.00 | 0.00 | - | 1.33 | 230 | - | - | - | - |

核心信息总结

• 港股趋势：短期可能继续寻底，但中长期配置机会显现，建议关注23000点以下的买入机会。
• 公司表现：中国水务业绩超预期，直饮水业务增长显著；华立大学集团受转设费用影响，但前景良好。
• 新股潜力：雍禾医疗作为中国植发第一股，市场前景广阔，未来增长潜力巨大。
• 行业前景：植发市场渗透率低，未来发展空间大；医疗养固市场增长迅速，成为第二增长曲线。
• 投资建议：重点关注具备成长潜力和良好财务状况的公司，同时注意市场风险和操作节奏。