20160103-中泰证券-天准科技-833231.OC-视觉测量行业领航者_25页_1mb

天准科技（833231.0C）深度研究报告总结

核心内容

天准科技（833231.0C）是一家专注于智能工业测量、视觉和自动化领域的智能制造企业，为精密制造业客户提供产品与解决方案。公司产品包括精密测量仪器、测量自动化系统、检测自动化系统和组装自动化系统，广泛应用于电子、汽车、医药等行业，其中以3C行业为主。公司以自主研发为核心，拥有国内领先技术，产品销量稳居行业前列。

主要观点

• 行业地位：天准科技是全国视觉测量行业的领航者，凭借领先的技术研发能力和良好的市场口碑，占据行业领先地位。
• 技术优势：公司研发团队来自微软亚洲研究院，具备强大的科研与产品开发经验。公司拥有30项专利授权和14项软件专著权，并参与国家和行业标准的制定，技术底蕴深厚。
• 客户资源：公司拥有大量知名客户，包括苹果、德赛、欣旺达、蓝思等制造企业，以及中国计量科学研究院等科研机构，客户忠诚度高。
• 产品结构：公司主要产品分为智能制造设备和智能制造系统，其中设备占比约1/3，系统占其余部分。公司正逐步向更高层级的产品如组装自动化系统发展。
• 市场前景：随着工业4.0、智能制造和自动化升级的推进，机器视觉行业迎来快速发展期。电子制造、汽车、医疗等领域对机器视觉的需求持续增长，公司具备良好的市场拓展潜力。
• 发展策略：公司通过与苹果深度合作，切入其产业链并扩展至更多模块，同时拓展汽车零部件行业。公司还引入IPD（集成产品开发）管理模式，提升研发效率和产品竞争力。
• 财务预测：2015年公司营业收入为1.6689亿元，净利润为4800万元；2016年营业收入预计增长至2.9607亿元，净利润预计为7800万元，增速分别为-5.78%和62.17%。公司目前未上市，暂不给予评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2009年，2015年8月在新三板挂牌，转让方式为协议转让。
• 实际控制人为徐一华，曾任职于微软亚洲研究院，具备深厚的技术背景。
• 公司产品包括影像测量仪、三坐标测量机等，其中影像测量仪为公司核心产品，技术领先。

行业分析

• 机器视觉行业：全球市场规模持续增长，2014年为36.7亿美元，预计2018年达到50亿美元。我国机器视觉行业在2013年市场规模约为83亿元，2016年预计突破30亿元。
• 行业应用：机器视觉广泛应用于电子制造、汽车、医疗等领域，其中电子制造占比最高，手机行业尤为突出。
• 行业趋势：随着工业4.0和智能制造的发展，机器视觉行业前景广阔，需求持续上升。

竞争对手

• 主要竞争对手包括新松机器人、智云股份、博实股份等，但公司优势领域与它们竞争性不大。
• 公司与海克斯康在技术上各有侧重，海克斯康擅长机械测量，公司则专注于影像测量（非接触式）。

技术与研发

• 公司研发团队由来自国内外知名高校和科研机构的人员组成，占比达42%，其中硕士以上学历49人。
• 公司引入IPD管理模式，优化研发流程，提升产品创新能力。
• 公司参与起草多项国家标准和行业规范，拥有较强的技术实力和行业影响力。

客户结构

• 2014年公司前五大客户中有四家为苹果相关企业，销售额占比达50%以上。
• 客户集中度较高，存在依赖苹果的风险。

财务分析

• 盈利能力：公司毛利率较高，且在保持高毛利率的同时略有下降，但下降幅度不大。
• 现金流：公司经营活动现金净流良好，2016年预计为6500万元。
• 资产负债：公司资产结构优化，流动资产占比提升，资产负债率下降，财务状况稳健。

风险提示

• 核心技术流失：公司为技术密集型行业，核心技术人员流失将影响公司竞争力。
• 客户集中度：公司对苹果等大客户依赖度较高，存在收入波动风险。

结论

天准科技作为视觉测量行业的领先企业，凭借技术优势和客户资源，在智能制造和自动化升级的浪潮中具有良好的发展前景。尽管公司目前尚未上市，但其在苹果产业链中的地位稳固，未来有望随着苹果资本开支增长而实现业绩大幅提升。公司应关注核心技术人才的保留与培养，以及客户结构的多元化，以降低经营风险，提升长期竞争力。