20211222-华鑫证券-泸州老窖-000568.SZ-复兴进行时_国窖持续引领_5页_387kb

泸州老窖 (000568) 总结

核心内容

泸州老窖在2021年12月22日发布了一份首次推荐的投资报告，全面分析了公司当前的市场表现、财务数据、战略规划及未来发展趋势。报告指出，公司正处于品牌复兴和全国化扩张的关键阶段，未来增长潜力较大。

主要观点

• 市场表现强劲：公司2021年前三季度营收同比增长22%，归母净利润增长30%。2021年第三季度营收和净利润分别同比增长21%和28%，盈利能力持续提升。
• 产品结构优化：公司通过推出“泸州老窖1952”填补价格带空白，进一步丰富产品矩阵，强化国窖品牌体系。
• 品牌战略升级：实施双品牌战略，国窖1573和泸州老窖分别承担高端和中端市场。国窖通过圈层营销提升品牌影响力，泸州老窖则通过文化IP打造实现品牌复兴。
• 价格策略明确：国窖1573将继续跟随五粮液提价策略，未来有望进入1000元价格带；特曲系列已进入200-250元区间，未来将迈入300元价格带。
• 渠道精细化运营：公司推行品牌专营模式，设立三大品牌专营公司，实现产品聚焦和渠道精细化管理。
• 全国化战略持续推进：公司传统优势区域西南、华中和华北合计占比超85%，未来将重点推进东进南图工程，加快华东和华南市场布局。
• 股权激励方案落地：公司获得泸州国资委批准实施股权激励方案，激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员，激励力度较大，有助于提升核心团队积极性。

关键信息

财务数据概览

• 2021年12月22日股价：252.28元
• 总市值：3,695.3亿元
• 总股本：1,464.8百万股
• 流通股本：1,464.2百万股
• 52周价格范围：160.53-327.66元
• 日均成交额：3,523.2百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标趋势

• 毛利率：2021年前三季度为86.30%，同比提升2.8个百分点；第三季度为87.51%，同比提升0.6个百分点。
• 净利率：2021年前三季度为44.57%，同比提升3.3个百分点；第三季度为42.21%，同比提升2.73个百分点。
• 资产负债率：从2020年的33.8%下降至2023年的23.6%，财务结构持续优化。
• 资产周转率：从0.5提升至0.6，资产运营效率提高。
• 存货周转率：从0.6提升至1.3，库存管理效率显著增强。

未来五大看点

1. 品牌端：双品牌战略持续推进，国窖1573和泸州老窖分别强化高端和中端市场。
2. 产品端：聚焦五大单品，国窖和特曲系列持续发力，特曲有望迈入300元价格带。
3. 价格端：国窖1573跟随五粮液提价策略，特曲系列价格持续上探。
4. 渠道端：品牌专营模式效果显著，渠道运营向精细化方向转变。
5. 区域扩张：全国化战略持续推进，重点补足华东和华南市场短板。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，当前股价对应PE为48倍，未来三年PE预计降至31倍。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情对消费的拖累、国窖增长不及预期、省外扩张不及预期等。

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 邮箱：sunss@cfsc.com.cn
• 背景：经济学硕士，4年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和金麒麟新锐分析师称号。

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成投资建议。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性或完整性负责。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求进行决策。未经授权，任何机构和个人不得转载或转发本报告内容。