20170117-第一创业-宏观利率周报_关注全球性通胀_13页_500kb

宏观经济与利率周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年12月中国及全球主要经济体的宏观经济数据，包括通胀、信贷社融、货币供应、贸易以及货币政策等关键指标的变化趋势，并对2017年的经济走势进行了展望。报告指出，全球性通胀主要由原油价格上涨推动，而中国通胀变化将由煤炭、钢铁等传统行业转向能源、交通燃料等与原油相关领域。

主要观点

1. 全球性通胀由原油价格上涨主导

• 油价上涨推动全球进入新一轮通胀周期。
• 2016年11月起，中美欧日通胀均出现明显升温，与国际油价回升密切相关。
• 2017年，原油价格走势将成为发达国家通胀的主要驱动因素。
• 中国通胀因素将由煤炭、钢铁等传统行业转向能源、交通燃料等。

2. 中国通胀数据：CPI回落，PPI超预期上涨

• CPI：12月同比增长2.1%，较11月回落0.2个百分点。食品项回落明显，非食品项小幅上升，主要受鲜菜价格下降拖累。
• PPI：12月同比增长5.5%，大幅超出预期，能源、钢铁、煤炭等行业涨幅显著，其中黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比上涨35%。
• 2017年CPI预计与2016年持平，主要因猪肉与鲜菜价格基数较高，而交通燃料价格上涨将对CPI形成支撑。

3. 信贷与社融：居民房贷下降，企业贷款回升

• 12月新增人民币贷款10400亿元，环比上升2454亿元。
• 居民贷款：同比减少，短期与中长期贷款均出现下降，表明居民消费和房贷需求减弱。
• 企业贷款：环比大幅上升，尤其是中长期贷款，反映企业投资意愿增强。
• 社融规模保持高位，表内与表外融资上升，直接融资（特别是债券融资）下降，对社融构成拖累。

4. 货币供应：M1M2“剪刀差”收窄

• 12月M1同比增长21.4%，M2同比增长11.3%，M1M2“剪刀差”继续收窄，显示货币流动性有所下降。

5. 贸易数据：出口放缓，进口强劲，贸易顺差收窄

• 出口：12月同比下降6.1%，对美出口增长5.1%，对欧、日出口分别下降4.7%和5.5%。
• 进口：同比增长3.1%，制造业扩张与临近春节带动大宗商品和消费品进口增长。
• 贸易顺差：继续收窄至408亿元，进口增长对顺差形成压制。

6. 美国通胀与PPI：能源与食品价格推动通胀升温

• 12月美国进口价格指数同比上涨1.8%，能源进口价格同比上涨26.2%，推动整体进口价格上升。
• 美国CPI预计升至2.1%，核心CPI升至2.2%，通胀持续升温。
• PPI同比上涨1.6%，核心PPI同比上涨1.7%，能源与食品价格为主要推动力。

7. 欧洲货币政策：宽松分歧明显，政治不确定性较高

• 欧央行12月会议纪要显示，内部对是否继续扩大QE存在明显分歧。
• 德国经济强劲，接近充分就业，主张缩减QE；南部国家经济疲软，支持继续宽松。
• 2017年欧洲政治事件频发，预计欧央行将继续维持宽松政策，待经济复苏确认后再调整。

关键信息汇总

中国方面

• CPI：12月同比2.1%，回落明显，主要受鲜菜价格下降影响。
• PPI：12月同比5.5%，能源、钢铁、煤炭行业涨幅显著。
• 信贷：居民房贷下降，企业中长期贷款大幅上升，显示企业投资增强。
• 社融：社融规模高位运行，表内与表外融资上升，债券融资下降。
• 货币供应：M1M2“剪刀差”收窄，显示货币流动性下降。
• 贸易：出口增速下降，进口强劲，贸易顺差收窄。

美国方面

• 进口价格：能源进口价格同比大幅上涨26.2%，带动整体进口价格上升。
• CPI：预计12月升至2.1%，核心CPI升至2.2%，通胀持续升温。
• PPI：同比上涨1.6%，能源与食品价格为主要推动力。
• 零售数据：零售总额名义增长4.31%，核心零售增速放缓。

欧洲方面

• 货币政策：欧央行内部对是否继续宽松存在明显分歧，德国主张缩减QE，南部国家支持继续宽松。
• 经济前景：2017年经济整体好于2016年，但政治不确定性较高，可能影响政策走向。

展望与结论

• 2017年全球通胀仍将受原油价格主导，中国通胀变化也将转向能源和交通燃料。
• 中国PPI预计在能源价格推动下继续上涨，但CPI增长可能趋于平稳。
• 美国通胀持续升温，但经济基本面仍需观察。
• 欧洲货币政策将维持宽松，但政治风险可能延缓政策调整。
• 整体来看，2017年全球经济面临通胀压力，中国将进入能源驱动的通胀周期，货币政策仍需关注全球流动性变化及国内经济结构调整。