20140902-上海证券-化学制剂行业_2014年9月投资策略-Q2净利润增速提升_医保监管趋严_11页_728kb

化学制剂行业2014年9月投资策略总结

核心内容概览

2014年9月2日发布的化学制剂行业投资策略报告，围绕行业政策、市场表现、业绩预测及投资建议展开。报告指出行业整体呈现中性评级，重点关注业绩确定性及可能受益于政策变化的公司。

主要观点

• 行业政策变化：浙江等地药品招标政策趋向温和，强调分类采购、量价挂钩、扶低抑高，同时注重性价比。政策导向对低价药、基药及部分非主流品种有明显影响。
• 医保监管加强：人社部加强医保医疗服务监管，探索延伸至医务人员，并建立费用监控预警和数据分析平台，以控制不合理医疗费用支出。
• 商业健康险发展：国务院推动商业健康险发展，支持保险机构参与健康服务业，进一步强化医保体系的多元化。
• 业绩表现分化：化学制剂行业在2014年1~6月累计销售收入同比增长12.71%，利润增长16.01%。Q2净利润增速显著提升，反映行业集中度提升和规模效应显现。
• 市场表现：化学制剂板块近六个月指数上涨4.50%，跑输沪深300指数2.25个百分点；近一个月指数上涨0.82%，跑赢沪深300指数0.44个百分点。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注受益于低价药政策、基药招标及大病医保的公司，如翰宇药业、中新药业、华仁药业等；同时，关注业绩稳定增长的高估值企业，如恒瑞医药、尔康制药等。

关键信息

1. 行业政策动态

• 浙江药品招标：采用分类采购策略，分品种限价严格，鼓励高性价比产品，保护原有中标格局。
• 广东医改要点：提出二级医院基药销售额目标为40%~50%，三级医院25%~30%，并探索药品支付价格改革试点。
• 医保监管强化：人社部将监管延伸至医务人员，医保费用支付与医生行为挂钩，压缩辅助类用药市场空间。

2. 基层医疗机构建设

• 卫计委政策：全面提升县级医院综合能力，分两阶段推进，目标为2020年前90%的县医院达到基本标准，50%达到推荐标准。
• 意义：基层医疗机构能力提升有助于增加药品使用，对具备适宜产品结构的生产企业有利。

3. 业绩与数据表现

• 1~6月数据：化学制剂累计销售收入3017.36亿元，同比增长12.71%；累计利润341.86亿元，同比增长16.01%。
• Q2数据：归属净利润增速达25.83%，明显高于Q1的8.00%，反映行业集中度提升。
• 中报分析：化学制剂板块上半年归属净利润同比增长14.83%，高于医药生物板块的11.67%。

4. 市场表现

• 指数对比：化学制剂指数在近六个月上涨4.50%，跑输沪深300指数2.25个百分点；近一个月上涨0.82%，跑赢沪深300指数0.44个百分点。
• 估值分析：化学制剂板块绝对估值处于历史较高水平，但估值溢价率略有下降。

5. 投资建议

• 投资评级：未来十二个月内，维持“中性”评级。
• 重点股票：
  • 华仁药业（300110）：EPS预测为0.18~0.23~0.33元，PE预测为40.84~35.14~27.33倍，PBR为3.38倍，建议“谨慎增持”。
  • 翰宇药业（300199）：EPS预测为0.32~0.42~0.56元，PE预测为82.47~68.69~54.67倍，PBR为9.13倍，建议“谨慎增持”。
  • 尔康制药（300267）：EPS预测为0.42~0.64~0.98元，PE预测为79.20~52.53~34.31倍，PBR为10.60倍，建议“谨慎增持”。

风险提示

• 药品招标降价：招标进度缓慢，结构性降价趋势明显，可能导致公司业绩分化。
• 低价药政策不确定性：各省目录陆续出台，但采购定价政策尚未明确，影响企业盈利预期。
• 进口替代机会：外资原研药超国民待遇逐步终结，有独家或类独家品种、质量层次较高、首仿品种的企业将受益。

行业展望

• 增长平台：预计未来化学制剂行业收入和利润增速将维持现有水平，利润增速高于收入增速，全年有望维持在16%左右。
• 行业集中度提升：政策推动下，行业集中度提升，优质企业将更受益。
• 估值压力：板块估值持续高位，个股表现分化加剧，需关注业绩确定性与估值匹配度。

投资策略主线

1. 受益政策：关注低价药、基药招标及大病医保政策受益企业。
2. 业绩稳定：在高估值压力下，寻找业绩稳定增长的优质企业。

附注

• 分析师信息：魏赟，执业证书编号：S0870513090001，联系方式：021-53519888。
• 报告编号：WY14-MIT04。
• 相关报告：《2014年7月化学制剂行业投资策略》、《2014年8月化学制剂行业投资策略》。

投资评级体系说明

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