2018年通信行业半年度策略报告_新突破_新北斗_新周期_36页_3mb

2018年通信行业半年度策略报告总结

核心内容概览

2018年通信行业整体盈利改善，部分板块增速较快。2017年申万通信行业营业总收入为6593.7亿元，同比增长17.6%，净利润为130.5亿元，同比增长33.1%。2018年Q1行业营收1695.8亿元，同比增长25.3%，净利润59亿元，同比增长82.76%。其中，中国联通在2018Q1实现净利润13亿元，同比增长374.8%。2018年Q1通信行业9大子板块中，营收增速由高到低依次为专网通信、北斗、网络优化、无线设备、军工通信等；净利润增速由高到低依次为无线设备、运营商主设备、专网、北斗等。

主要观点

1. 行业整体盈利改善，资本开支略有回暖

• 2017年行业收入和利润均实现增长，主要得益于中兴通讯和中国联通的业绩提升。
• 2018年运营商资本开支计划为2911亿元，同比下滑6%。中国移动和中国电信资本开支分别下降6%和15%，但中国联通增长19%。
• 2018年下半年仍需关注资本开支边际改善的机会，包括物联网、5G建设、频率重耕等。

2. 板块估值下行，业绩仍是关注重点

• 截至6月13日，CS通信行业板块市盈率为37.3x，低于计算机（51.1x）和电子（34.4x），但高于沪深300（12.4x）。
• 通信板块的市场表现与整体业绩增长情况基本相符，业绩是主要关注点。

3. 新突破：数通光模块国际领先，激光器芯片获突破

• 国内数通光模块厂商在封装工艺、产品迭代和性能方面具备优势，销售成本率长期下降。
• 苏州旭创在10G/25G/40G/100G光模块中广泛应用COB封装，具有较高的良率和毛利率。
• 国际数通光模块厂商如AAOI在销售成本率方面表现优于电信光模块厂商，但苏州旭创凭借自动化和规模效应逐步缩小差距。

4. 新北斗：自主可控程度高，行业需求面临复苏

• 北斗系统在国家安全和民用领域具有重要地位，具备系统级独立性。
• 2018年北斗系统将覆盖“一带一路”国家，推动行业应用的复苏。
• 北斗产业链中游国内企业具备一定竞争力，下游市场潜力大，尤其在高精度定位领域。

5. 新周期：投资复苏看5G，高频方向自主突破

• 5G建设将推动高频段市场的发展，预计2019年基站高频射频系统市场规模为24亿元，2020年为72亿元，2021年可达120亿元。
• 高频天线与器件设计制造壁垒高，需大量技术积累，PCB板、氮化镓等材料将受益。
• 5G高频推进将带来技术与工艺的重大变化，国内厂商需加快技术突破以应对国际竞争。

关键信息

投资策略

• 建议关注数通光模块厂商：中际旭创（300308）、博创科技（300548）
• 建议关注北斗行业：海格通信（002465）、华测导航（300627）
• 建议关注5G高频领域：生益科技（600183）、国睿科技（600562）

风险提示

• 数通光模块市场竞争加剧，可能导致产品价格快速下滑。
• 北斗芯片板卡面临多模芯片竞争，新产品研发进展不达预期。
• 5G高频推进不达预期，技术工艺变化可能影响国内厂商市场突破。

主要板块表现

1.1 行业整体盈利改善

• 2017年行业整体盈利改善，资本开支略有回暖。
• 2018年Q1行业营收和净利润均实现显著增长，尤其中国联通表现突出。

1.2 子板块业绩分化

• 卫星导航：部分公司如中海达、海格通信等业绩增长显著，而振芯科技、北斗星通等出现下滑。
• 无线接入：多数公司业绩下滑，仅宜通世纪等少数公司实现增长。
• 光通信：亨通光电、中天科技等公司营收和净利增长明显。
• 设备运营：中兴通讯、中国联通等公司表现突出。
• 增值服务：部分公司如梦网荣信、光环新网等业绩增长，但高升控股等出现下滑。
• 专网通信：海能达、北讯集团等公司营收和净利增长显著。

技术与市场趋势

2.1 数通光模块封装优势

• 国内数通光模块厂商在封装工艺、良率、成本控制等方面具备优势。
• COB封装工艺在提升生产效率、降低成本方面表现突出。
• 国内厂商通过自动化生产提升规模效应，如苏州旭创在自动化封装和测试方面表现优异。

2.2 高频市场发展

• 高频段市场将成为5G发展的重要方向，相关产业链如天线、射频器件、氮化镓等将受益。
• 高频市场具备高增长潜力，国内厂商需加快技术突破。

3.1 北斗系统优势

• 北斗系统具备系统级独立性，有助于国家安全和民用领域应用。
• 北斗在“一带一路”地区将实现广泛覆盖，推动市场空间扩大。
• 北斗具备三频信号优势，提升定位精度和抗干扰能力。

3.2 北斗产业链发展

• 北斗产业链上游被外资占据，但国内企业在中游和下游逐步崛起。
• 高精度GNSS市场在国内具备增长潜力，华测导航、中海达、南方测绘等公司占据主要市场份额。
• 高精度市场预计2019年达到172.19亿元，复合增长率超20%。

未来展望

• 5G建设：将推动高频段市场发展，带来新的投资机会。
• 北斗应用：随着“一带一路”和国内重点行业应用的推进，北斗市场有望进一步扩大。
• 数通光模块：国内厂商在封装和自动化方面具备优势，将受益于行业增长。

总结

2018年通信行业在整体盈利改善的背景下，部分板块如数通光模块和北斗行业表现出较快的增长速度。5G的推进和高频市场的发展为行业带来新的周期机遇，而北斗系统在国家安全和民用领域的应用将进一步扩大。建议投资者关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，如中际旭创、博创科技、海格通信、华测导航、生益科技和国睿科技等。同时，需警惕行业竞争加剧和国际技术壁垒带来的风险。