20210222-华泰证券-信用债周度跟踪_11页_1mb

信用债周度跟踪总结（20210208-20210219）

核心内容

2021年2月5日至2月19日期间，信用债市场整体表现呈现以下特点：

• 利率债收益率走势分化：1Y中债国开债和国债收益率下行，而10Y中债国开债和国债收益率上行。
• 信用债收益率多数上行：3Y中短票、3Y、5Y、7Y、10Y城投债收益率均上行。
• 信用利差走势分化：1Y、3Y中短票及1Y、3Y、5Y城投债利差上行幅度较大。
• 信用债发行规模下降：2月8日至2月19日期间，信用债一级发行规模总计662.6亿元，仅统计60期，其中超短融、短融、中票、企业债、公司债分别占比25期、9期、18期、4期、4期，取消发行4期。
• 票面利率较高：30期信用债票面利率高于4%，31期信用利差高于100BP。
• 二级市场活跃成交主体：以中高等级、中短期、国企为主，其中城投债、地产债和民企债的成交规模集中于AAA评级，期限集中在1-3年。
• 行业利差多数下行：以AAA评级为例，20个行业利差下行，其中纺织服装行业利差下行幅度最大，为2.2BP。轻工制造行业利差绝对水平较高，维持在500BP以上，计算机行业利差在300BP以上。
• 低等级中短期票据和城投债信用利差处于较高历史分位：多数位于25分位值以上，显示出市场对低等级债券的避险情绪。
• 高收益成交：共40只债券，其中“18康美MTN002”成交收益率高达8960.08%，其余多数在20%至300%之间，显示市场对部分高风险债券的偏好。

主要观点

1. 市场活跃度下降：信用债一级发行规模较前一周有所下降，反映出市场整体情绪偏谨慎。
2. 利率债走势分化：1Y利率债收益率下行，而10Y利率债收益率上行，显示市场对短期利率的预期较为乐观，对长期利率则相对悲观。
3. 信用利差变化：信用利差走势分化，中短票和城投债利差上行，表明市场对中低等级债券的风险溢价有所增加。
4. 高估值与低估值成交：高估值成交主要集中在中高评级国企，而低估值成交则显示部分债券的市场接受度较高。
5. 高收益债券成交：部分高收益债券如“18康美MTN002”受到关注，但整体成交规模较小，显示市场对高风险债券的参与度有限。

关键信息

一级发行信息

• 发行规模：总计662.6亿元，主要为超短融、短融、中票、企业债、公司债。
• 发债主体：以AAA为主，部分为AA+或AA，且以国企为主。
• 票面利率：30期票面利率高于4%，31期信用利差高于100BP。

二级成交信息

• 活跃成交主体：中高等级、中短期、国企为主。
• 城投债：成交量前二十主体多为AAA评级，江苏为最大成交量省份。
• 地产债：成交量前二十主体多为AAA评级，成交期限集中在1-3年。
• 民企债：成交量多为AAA，成交期限也集中在1-3年。

行业利差信息

• 行业利差中位数：多数行业利差下行，轻工制造和计算机行业利差较高。
• 低等级债券利差：处于较高历史分位，显示市场对低等级债券的风险溢价增加。

高收益成交信息

• 高收益债券：共40只，其中“18康美MTN002”收益率高达8960.08%，显示市场对高收益债券的偏好。

风险提示

• 数据口径偏差：报告中使用的数据可能存在口径偏差。
• 公开信息披露不全：部分信息可能未完全公开，影响分析准确性。

图表说明

• 图表1展示了利率债收益率和信用利差的变化情况。
• 图表2和3显示了中短期票据和城投债收益率的历史分位情况。
• 图表4和5显示了低等级中短期票据和城投债信用利差的历史分位情况。
• 图表6展示了信用债发行规模和票面利率的分布。
• 图表7和8分别展示了二级市场活跃成交和高收益成交的情况。

分析师信息

• 研究员：程晨、肖乐鸣、赵天彤、文展昕、张继强
• SAC编号：S0570519080002、S0570519110005、S0570519070002、S0570520110003、S0570518110002
• SFC编号：BPT388、AMB145