20260830-国信期货-焦煤焦炭_震荡运行_等待旺季验证_12页_881kb

国信期货研究所月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月国内焦煤焦炭市场及宏观经济背景，总结了当前市场运行态势、基本面变化及未来走势展望。整体来看，焦煤焦炭市场处于震荡运行状态，需等待9月旺季需求验证；宏观经济层面，通胀偏弱，金融社融数据反映内生增长动力不足，货币信贷传导不畅，政策更多倾向于稳增长和保供稳价。

主要观点

1. 宏观经济表现

• CPI温和走弱：7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，消费修复动能不足。
• PPI同比大幅回落：7月PPI同比上涨3.5%，环比下跌0.7%，上游工业成本压力有所缓解。
• PPI-CPI剪刀差高位运行：产业链利润分化明显，中下游企业面临成本与弱需求双重压力。
• 社融信贷偏弱：前七个月社融增量同比减少，居民部门持续缩表，地产融资未见改善。
• 货币环境宽松但传导不畅：M2增速平稳，但表内信贷收缩，政府债券成为社融主要支撑。

2. 焦煤焦炭市场走势

• 焦煤震荡运行：受山西安监限产支撑，优质主焦煤供应偏紧，普通煤供应宽松。
• 焦炭转向成本驱动：随着焦煤价格上行，焦炭供给边际收缩，市场由提降周期转为提涨周期。
• 成材需求成关键变量：9月金九银十施工旺季将决定焦煤焦炭行情走势，若需求兑现不足，市场或再度走弱。
• 库存变化明显：焦煤上游库存去化，港口库存冲高回落；焦炭库存持续去化，钢厂按需采购。

3. 供需结构分析

• 供给端：
  • 山西主产区安监常态化管理，优质主焦煤供应受限。
  • 低硫主焦煤增量有限，普通焦煤产量边际释放。
  • 进口煤补充中低硫煤种供应，整体呈现“普通煤偏松、优质煤偏紧”格局。
• 需求端：
  • 高温雨季结束后，传统施工旺季来临，成材需求存在修复预期。
  • 钢厂盈利尚未明显改善，原料采购仍显谨慎，焦炭刚需支撑有限。
  • 焦化企业利润修复有限，开工率下滑，产能利用率走低。

关键信息汇总

一、宏观经济数据

• CPI：7月同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，整体通胀维持低位。
• PPI：7月同比上涨3.5%，环比下跌0.7%，成本端压力有所缓解。
• 社融：7月末社融存量同比增长7.4%，前七个月社融增量同比少1.74万亿元。
• M2：7月末同比增长7.7%，M1同比增长4%，M0同比增长11.6%。
• 信贷：表内信贷收缩，企业转向债券融资，政府债成为社融主要支撑。

二、市场走势

• 焦煤：8月主力合约先抑后扬，波动加剧，价格受安监限产支撑。
• 焦炭：8月由提降周期转向提涨周期，价格受焦煤成本支撑与供给收缩共同驱动。
• 成材需求：9月将进入旺季验证窗口，若需求不及预期，市场或再度走弱。
• 库存变化：
  • 焦煤上游库存持续去化，港口库存冲高回落。
  • 焦炭库存持续下滑，钢厂按需采购，库存可用天数下降。

三、产业基本面

• 原煤产量：7月规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%。
• 焦炭产量：1-7月全国焦炭产量同比增2.8%，7月产量同比增长0.5%。
• 铁水产量：7月生铁产量同比下降1.4%，粗钢产量同比下降4.0%，铁水产量承压回落。
• 进口情况：7月炼焦煤进口量1361.59万吨，同比增长41.73%，蒙煤仍是第一大进口来源。

未来展望

• 9月市场焦点：供需博弈窗口开启，需关注旺季需求兑现力度。
• 行情高度：取决于终端成材需求恢复情况，若需求走强，双焦或阶段性反弹；若不及预期，市场将维持区间震荡。
• 风险提示：优质主焦煤结构性缺口支撑价格底部，普通煤供给宽松限制价格上行空间。
• 宏观支撑：政策延续稳增长导向，财政前置发力，但终端需求疲软仍为制约因素。

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