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Q2 归母净利改善，“科技+场景”推进顺利

核心内容总结

上半年业绩表现

• 营业收入：2026H1实现14.08亿元，同比下降11.54%；
• 归母净利润：0.09亿元，同比下降4.24%；
• 扣非归母净利润：0.10亿元，同比下降19.96%；
• 单季度表现：Q2营收6.88亿元（同比下降13.52%），归母净利润-0.11亿元（同比增长29.75%），扣非归母净利润-0.12亿元（同比增长20.55%）。

费用与毛利率变化

• 综合毛利率：29.31%，同比提升0.95个百分点；
• 销售费用率：2.67%（同比下降2.76个百分点），反映医药板块模式调整成效；
• 管理费用率：16.04%（同比上升1.61个百分点）；
• 研发费用率：0.86%（同比上升0.20个百分点）；
• 财务费用率：4.15%（同比上升0.29个百分点）；
• 费用管控积极，整体费用率下降。

产业布局与战略推进

• 公司产业布局从“医疗+医药”双轮驱动，演进为“医疗、康养、医药、科技”四维协同发展；
• 医疗服务板块：上半年收入11.43亿元（同比下降6.7%），毛利率提升至28.40%，净利润同比增长4.2%；
• 康养板块：上半年收入1.72亿元（同比增长9.3%），净利润964万元（同比增长14.8%），期末床位数达1,070张，较去年同期增长21.5%；
• 医药板块：上半年收入0.92亿元（同比下降55.85%），毛利率提升至46.04%，净利润亏损2,720万元，同比收窄18.0%；
• 科技板块：推进“科技+场景”战略，与泽普医疗合作落地，与北京大学共建脑机接口联合实验室，商业化路径初步明确。

投资建议与盈利预测

• 公司评级：买入（维持）；
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2026年：营业收入32.08亿元，归母净利润0.81亿元；
  • 2027年：营业收入35.42亿元，归母净利润0.98亿元；
  • 2028年：营业收入38.36亿元，归母净利润1.12亿元；
• EPS预测：
  • 2026年：0.02元；
  • 2027年：0.03元；
  • 2028年：0.03元；
• 估值指标：
  • 2026年：PE 90.23倍，EV/EBITDA 9.80倍；
  • 2027年：PE 74.91倍，EV/EBITDA 8.57倍；
  • 2028年：PE 65.49倍，EV/EBITDA 7.80倍。

风险提示

• 医疗服务行业政策风险；
• 公司旗下医院医疗事故风险；
• 脑机接口及康复机器人商业化不及预期风险。

财务指标概览

资产与负债结构

现金流与运营效率

估值指标

分析师声明

• 本报告由湘财证券研究所发布，基于合法获取的信息，不代表任何保证；
• 投资者应自行判断并承担相应风险，本报告不构成投资建议；
• 投资评级体系以沪深300指数为基准，买入为未来6-12个月收益高于指数15%以上。