20171118-华宝证券-_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）_对银行理财产品影响的点评_银行理财从_想不想变_到_不得不变__8页_756kb

银行理财新规总结

核心内容

2017年11月17日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，旨在统一资管产品监管标准，消除监管套利，促进资管业务健康发展。该文件对银行理财产品产生深远影响，涉及产品分类、期限管理、净值化转型、非标资产限制、委外投资、投资者门槛、集中度限制等多个方面。

主要观点

• 统一监管标准：将银行理财产品纳入统一的资管产品监管框架，实现同类业务一致性规定。
• 净值型转化趋势：明确要求银行理财产品由预期收益型向净值型转化，但未规定具体实施路径，强调过渡期安排。
• 产品期限拉长：禁止90天以内封闭式产品发行，推动理财期限结构的调整。
• 非标资产限制：对非标资产投资实施更严格的规定，要求产品期限与非标资产期限匹配，同时限制直接或间接投资商业银行信贷资产。
• 投资者门槛调整：引入合格投资者概念，对私募产品设定更高的投资门槛，可能影响银行理财产品的发行结构。
• 委外投资受限：委外投资仅允许一层，且禁止通过资管产品通道投资私募基金，限制了理财资金的委外使用。
• 资管子公司设立：推动银行设立资管子公司，作为资管业务的独立运作主体，部分银行已在过渡期内逐步推进。

关键信息

一、适用范围与实施安排

• 适用对象：包括银行非保本理财产品、资金信托计划、证券公司、基金公司、保险资管机构等发行的资管产品。
• 过渡期：至2019年6月，期间已发行产品可存续至到期，但不得新增不符合新规的净份额。
• 监管分工：人民银行负责宏观审慎管理与标准制定，三会负责市场准入与日常监管。

二、产品分类与投资者门槛

• 分类标准：按募资形式（公募/私募）和投资领域（固收、权益、商品及衍生品、混合）进行分类。
• 合格投资者标准：
  • 私募产品：机构投资者需净资产不低于1000万元；个人投资者需家庭金融资产不低于500万元或近3年年均收入不低于40万元。
  • 公募产品：投资者门槛可能降低，但风险等级划分仍保留，投资门槛与风险等级挂钩。

三、净值型转化与产品设计

• 预期收益型产品退出：新规明确禁止保本保收益，要求全部产品转为净值型。
• 过渡安排建议：可采用公允价值与摊余成本法结合的方式进行估值，以降低净值波动。
• 投资者接受度：净值化转型可能影响低风险投资者的偏好，表内结构化存款与大额存单或成为新趋势。

四、非标资产与流动性管理

• 非标资产认定：需进一步明确，但限制其投资期限与产品期限匹配。
• 流动性管理：封闭式产品投资非标资产需确保其终止日不晚于产品到期日，开放式产品需匹配最近一次开放日。

五、委外投资与穿透式监管

• 委外限制：仅允许一层委外，且禁止通过资管产品通道投资私募基金。
• 穿透式监管：要求向上穿透至投资者，向下穿透至底层资产，限制了理财资金对私募类资管计划的委外投资。

六、集中度限制

• 单只产品投资限制：单只公募产品投资单只证券或基金不得超过其净资产的10%。
• 机构整体限制：同一机构全部公募产品对单只证券或基金的投资不得超过其市值的30%，较预期宽松。

风险提示

• 政策执行风险：具体实施细则尚未出台，需关注后续政策的落地情况。
• 投资者适应性风险：净值化转型可能引发投资者对产品收益预期的调整，影响产品吸引力。
• 市场结构变化风险：非标资产投资受限可能推动资金流向标准化资产，影响银行理财业务结构。
• 合规操作风险：银行需在合规框架内调整产品设计与投资策略，避免违规操作。

总结

《指导意见》标志着银行理财业务进入规范发展阶段，其核心在于推动净值化转型、限制非标资产、加强穿透监管、统一产品分类标准。虽然部分要求未超出市场预期，但整体对银行理财业务模式、投资者结构、产品设计等均带来深刻影响。银行需在合规与创新之间寻找平衡，以适应新的监管环境。