20170731-广发证券-油气装备服务行业跟踪_油价_CAPEX尚处低位_关注优质企业盈利恢复弹性_15页_967kb

油气装备服务行业跟踪总结

核心内容

本报告分析了2017年油气装备服务行业的供需格局、油价走势、资本开支变化及油服公司盈利状况，指出在全球能源市场逐步回暖的背景下，行业基本面正在改善，优质企业盈利弹性凸显。

主要观点

• 油价波动趋于平稳：2017年国际原油价格处于窄幅震荡区间，7月小幅上涨，主要受美国库存下降及OPEC减产预期的影响。
• 供给端压力缓解：OPEC减产执行效果递减，美国页岩油产量回升至接近历史高点，全球供给再次出现偏紧，显示经济回暖带动能源需求提升。
• 库存快速下降：美国原油库存自2017年3月创历史新高后迅速回落，全球库存也呈现收缩趋势，供需关系趋于平衡。
• 国内投资回暖：2017年1-6月我国石油和天然气开采业固定资产投资同比增长6.4%，显示国内油气领域投资已进入改善阶段。
• 油服公司盈利改善：国际油服龙头公司收入和盈利均有所恢复，盈利弹性显著，建议关注基本面改善、海外业务增长的油服企业。

关键信息

1. 油价走势

• 国际原油价格自年初以来窄幅震荡下行，6月下旬跌至年内新低，随后微幅回升。
• 7月21日当周美国原油库存减少721万桶，连续下降4周，推动油价上涨。
• 7月24日OPEC与非OPEC联合监督委员会会议结束，部分国家设定产量上限，沙特限制出口，减产预期增强。

2. 供给情况

• OPEC 14个产油国6月日均产量达3261.1万桶，相比基准产量仅减产40万桶/天，未达减产目标。
• 美国页岩油产量回升至5356千桶/天，接近历史高点，带动全球供给偏紧。
• 全球活跃钻机数量增加，主要来自加拿大和美国，显示勘探开发活动逐步恢复。

3. 库存变化

• 美国原油库存自2017年3月达到历史高点后迅速回落，7月21日库存降至1162百万桶。
• 全球原油库存预计在2017年平均每日减少10万桶，为自2014年以来最低水平。

4. 资本开支

• 2017年1-6月我国石油和天然气开采业固定资产投资同比增长6.4%，投资改善迹象明显。
• 国际油公司资本开支逐步回升，如英国石油公司2017年预计资本开支160~170亿美元。

5. 油服公司表现

• 全球32家油服公司2017年1季度营业收入同比下降18.7%，但降幅持续收窄。
• 2017年2季度国际油服龙头公司营业收入合计为28,750百万美元，同比减少10.6%，环比增长20.4%。
• 美国国民油井（NOV）2季度营业收入同比增长2%，毛利率恢复至2015年底至2016年初水平，盈利弹性显著。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：在油价震荡和资本开支缓慢恢复的背景下，优质油服企业收入改善将显著高于行业，盈利恢复弹性突出，建议关注基本面改善、海外业务逐渐兑现的油气装备与服务企业。

风险提示

• 油价波动：原油价格受多重因素影响，具有较高不确定性，是影响行业景气的关键变量。
• OPEC减产执行：OPEC减产协议的执行存在不确定性，可能影响全球供给格局。

行业趋势展望

• 供需平衡常态化：EIA预测2017和2018年全球原油市场将趋于动态平衡，供需状态发生明显变化。
• 行业复苏迹象：全球活跃钻机数量回升，国内投资改善，显示行业复苏已初现端倪。

总结

2017年油气装备服务行业在油价震荡、供给偏紧、库存收缩及资本开支恢复的多重因素推动下，逐步走出低谷。国际油服公司尤其是龙头企业在收入和盈利方面表现出显著改善，展现出较强的抗压能力和盈利弹性。随着全球能源需求回暖，行业有望进入新一轮增长周期，优质企业值得关注。