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原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及液化石油气市场分析总结

核心内容概览

本报告由国投期货有限公司首席分析师隋晓影及多位中级分析师联合发布，发布日期为2026年09月15日，主要对原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及液化石油气五大能源品种进行市场分析与操作评级，评估其短期走势及投资机会。

市场分析与操作评级

原油（☆☆☆）

• 市场背景：当前原油市场处于供需偏紧与地缘风险交织的剧烈波动期。
• 关键因素：
  • 沙特东西向输油管道遇袭中断；
  • 霍尔木兹与曼德海峡航运受阻；
  • 中东原油关停规模持续高位；
  • 全球石油供应面临显著缺口。
• 供应恢复依赖：海湾国家石油供应恢复高度依赖海峡流量回升、绕行运输及阿联酋新管道投产。
• 价格驱动：
  • 航运运费飙升与中东现货升水走高；
  • 国内港口库存降至近五年同期最低；
  • 内盘强于外盘格局短期难改。
• 后市展望：
  • 供需偏紧筑牢底部；
  • 地缘局势主导波动；
  • 若冲突升级，国际油价可能冲击前高；
  • 若局势缓和或获利盘涌出，溢价回吐风险需警惕。

沥青（★☆☆）

• 市场背景：原油走强对沥青形成双重提振。
• 关键因素：
  • 炼厂加工成本上升，强化成本端支撑；
  • 下游能源品市场情绪提振，沥青具备补涨弹性；
  • 国内炼厂开工率处于历年同期低位，9月排产同比下降逾40%；
  • 供应维持偏紧，传统施工旺季叠加节前刚需增加，市场拿货积极性提升。
• 库存情况：厂库及社会库存均降至年内新低，快速去库态势延续。
• 价格驱动：现货紧缺推动基差持续走强，近月合约存在向上修复基差的驱动。
• 后市展望：短期预计沥青高位坚挺运行，但需警惕地缘变化及高价对需求的负反馈引发回调风险。

燃料油 & 低硫燃料油（★☆☆）

• 市场背景：中东地缘升温、海峡受阻，原料宽幅震荡带动燃料油价格波动。
• 高硫燃料油：
  • 现货偏紧；
  • 亚洲到港增加、库存回升，9月发电需求转弱后紧张或边际缓解；
  • 中东、俄罗斯发运低迷，供应缺口延续；
  • 国内原油趋紧或促炼厂转用高硫，支撑仍存。
• 低硫燃料油：
  • 供应略增，但海外成品油强势分流调油组分；
  • 海峡限制约科威特出货，亚洲偏紧延续；
  • 套利因运价高关闭，炼厂积极性弱，近端紧张或再演。
• 操作建议：高低硫仍偏正套看待。

液化石油气（★☆☆）

• 市场背景：美伊局势愈演愈烈，能源供应链持续受损。
• 关键因素：
  • 沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上涨至625美元/吨和660美元/吨；
  • 国内炼厂开工有所回落，LPG商品量增长预计放缓；
  • 地缘因素制约下进口持续受限，最近一周LPG到港环比显著回落。
• 需求表现：
  • 燃烧需求疲软；
  • 化工需求继续增长，下游开工环比回升。
• 库存情况：LPG港口库存及企业库存均持续回落。
• 价格走势：短线在成本支撑下，盘面预计维持偏强格局，多单谨慎持有。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨；
• 绿色星级：预判趋势性下跌；
• ★☆☆：偏多/空，趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强；
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在盘面发酵；
• ★★★：趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会；
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性差，以观望为主。

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