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原油市场周报总结（2025.4.24）

核心观点

本周原油出现反弹，但整体趋势仍为震荡偏弱。反弹主要由宏观端阶段性企稳和现货端贴水的传导所驱动。然而，我们认为二季度原油市场仍存在二次探底甚至进一步破位的可能，旺季采买需求将告一段落，基本面支撑有限。

主要观点

宏观层面

• 中性：近期关税战有所缓和，宏观冲击减缓，但经济数据仍偏悲观，市场预期美联储降息节点在下半年。
• 关注点：经济数据对市场预期的影响，尤其是降息预期的反复。

原油基本面

• 震荡偏弱：现货高采买已传递至月差，但库存季节性高点临近，采买需求将阶段性放缓。
• 需求偏弱：本年需求旺季兑现力度较往年偏弱，需关注后续库存累积情况作为基本面验证指标。

供应端变数

• OPEC内部分歧加大：沙特与哈萨克斯坦关系恶化，哈萨克斯坦未如预期限产，反而加速扩产，引发OPEC+抵制。
• 伊朗出口情况：尽管受到制裁影响，伊朗海运出口仍无明显减量，但买家冲击加剧，出口浮仓上行。

库存指标

• 季节性累库趋势明显：2月-5月为全球季节性累库阶段，ARA和美国商业原油库存持续走高。
• 库存水平偏低：尽管库存走高，但同比来看仍处于偏低水平。

下游需求

• 成品油裂解价差维持刚性：尤其是欧美汽油裂解价差阶段性反弹，反映需求端仍有支撑。
• 汽油库存变化：美国汽油库存明显去库，而ARA和新加坡库存仍处于同期高位，需关注后续变化。

价差与持仓

• 月差边际走高：WTI近次月价差为0.69美元/桶，1-6价差为2.3美元/桶；Brent近次月差为0.94美元/桶，1-6价差为2.5美元/桶；SC近次月价差为-0.1元/桶。
• 资金持仓变化：
  • WTI：资金多头增加23900手，空头减少7479手，净多增加31370手。
  • Brent：资金多头减少50910手，空头增加12250手，净多减少63160手。
• 产业持仓变化：WTI产业净多头减少5338手，Brent产业净多头增加47370手。

关键信息

• OPEC产量：OPEC内部分化加剧，伊朗减产尚未显现，供应端压力仍存。
• 非OPEC产量：非OPEC产量持续增长，但中长期提振作用有限。
• 东亚需求端：需求刚性仍存在，但伊朗规避制裁措施成熟，出口减量概率不大。
• 库存与需求：ARA和美国库存持续累库，反映下游采买需求仍较强，但需警惕库存超预期累积。
• 政策影响：特朗普表态低油价下将启动收储，但当前价格区间内收储概率较低。
• 市场情绪：市场情绪阶段性企稳，但基本面支撑不足，后续可能面临进一步下跌压力。

附图说明

• 图表显示了OPEC+原油产量与目标的对比，以及伊朗产量变化趋势。
• 各区域原油和成品油库存数据反映市场供需动态。
• 价差图表展示WTI、Brent和SC的月差走势，以及汽油和柴油的裂解价差变化。
• 持仓数据体现市场参与者情绪变化，资金与产业持仓均有波动。

总结

本周原油市场呈现反弹，但整体仍以震荡偏弱为主。供应端存在OPEC内部分歧及伊朗出口的不确定性，而需求端虽有阶段性支撑，但季节性累库趋势明显，基本面偏弱。宏观层面虽有阶段性企稳，但经济数据疲软仍对市场构成压力，降息预期反复可能加剧波动。市场参与者需关注库存变化、政策动向及地缘因素，以判断后续走势。