20180527-天风证券-纺织服装行业研究周报_本周纺服板块有所调整_建议重视新的投资机会_31页_1mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

本周纺织服装板块有所调整，整体呈现下跌趋势，但年初至今显著跑赢沪深300及上证指数。行业基本面持续改善，消费复苏趋势明显，建议投资者关注具备长期增长逻辑及高成长潜力的标的。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显：2018年4月服饰类商品零售额同比增长9.2%，增速较2017年全年提高1.4个百分点，显示终端消费回暖，支撑龙头企业基本面。
2. 板块估值修复：2017年纺织服装板块大幅下跌24%，当前估值处于近两年低位，具备配置价值。
3. 关注高成长与低估值标的：推荐水星家纺、开润股份、南极电商、华孚时尚、太平鸟、歌力思等公司，其中部分公司具备高成长性，如开润股份和南极电商，部分公司估值较低，如太平鸟和歌力思。
4. 棉花价格上涨利好上游制造：由于新疆自然灾害及国储棉供需缺口，棉花价格持续上涨，对棉纺企业有利，尤其是华孚时尚，其棉价上涨带来的业绩弹性较大。

关键信息

重点推荐公司

行业数据

• 零售数据：2018年4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，服饰类商品零售额同比增长9.2%，增速较2017年全年提高1.4个百分点。
• 家纺复苏：水星家纺、罗莱生活等公司线下渠道扩张及电商表现强劲，推动业绩增长。
• 纺织制造：受益于棉花价格上涨，龙头棉纺企业毛利率提升，业绩弹性较大。

棉价上涨背景

• 国内棉价上涨：新疆自然灾害影响棉花生长，国储棉供需缺口扩大，棉花价格持续上涨。
• 全球棉价趋势：USDA数据显示，全球棉花供需格局偏紧，未来几年全球棉花消费增长，外棉库存下降，长期具备上涨动力。
• 棉纺企业业绩弹性：华孚时尚作为色纺纱龙头，棉花成本占比约60%，棉价上涨对其业绩影响显著。若棉价上涨10%，预计2018年归母净利润将增长约49%，毛利率提升至11.31%。

风险提示

• 终端需求疲软
• 库存风险
• 行业回暖、调整不达预期

配置建议

• 低估值成长型公司：包括太平鸟、歌力思、安正时尚等，具备良好的增长前景。
• 高成长型公司：如开润股份、南极电商，预计未来两年净利润复合增速超50%，值得关注。
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活，受益于消费升级及渠道下沉。
• 行业龙头白马：海澜之家、森马服饰，具有稳定的市场地位及增长潜力。
• 棉花涨价组合：华孚时尚，受益于棉花价格上涨，业绩弹性大。

总结

纺织服装行业在2018年展现出复苏迹象，终端消费回暖，行业基本面改善。当前估值处于低位，具备投资机会。重点推荐水星家纺、开润股份、南极电商、华孚时尚、太平鸟、歌力思等公司，其中华孚时尚因棉价上涨受益，具备较大的业绩弹性。投资者可关注这些标的在行业复苏和政策催化下的增长潜力。