深度报告-20260904-开源证券-九号公司-689009.SH-九号公司E-Bike业务深度_欧美市场空间大_看好后续渠道+品牌+产品智能化复用带来放量潜力_42页_4mb

九号公司 E-Bike 业务深度总结

核心内容

九号公司（689009.SH）在 E-Bike 业务上展现出强劲的潜力。公司自 2025 年开始发力美国市场，并计划于 2027 年进入欧洲市场。预计 2025 年欧洲 E-Bike 销量约为 500 万台，美国约为 100 万台，日本约为 70 万台。全球 E-Bike 市场规模预计在 500 亿元左右，行业虽成熟但仍有增长空间。公司凭借产品智能化、品牌效应和渠道复用能力，有望在 E-Bike 市场中实现业务放量。

主要观点

• 行业空间大：欧洲/美国/日本 E-Bike 市场销量预计分别约 500/100+/70+ 万台，其中欧洲和日本市场相对成熟，美国市场仍有较大增长潜力。
• 渗透率差异：德国、比利时、奥地利、荷兰、瑞士等国家 E-Bike 渗透率较高（均超 40%），而法国、意大利、西班牙、英国、美国等市场渗透率相对较低（不足 20%），仍有提升空间。
• 产品智能化：九号公司依托两轮车智能化技术，推出具备无钥匙解锁、自动电子换挡、雷达预警、防盗预警、仪表导航等智能功能的 E-Bike 产品，具备价格和性能双重优势。
• 渠道优势明显：公司依托滑板车业务积累的渠道资源，已覆盖欧洲 IBD、运动连锁、综合商超等，具备强大的渠道拓展能力。
• 品牌影响力：Segway 在欧洲市场具备较高的品牌热度，可为 E-Bike 业务提供品牌效应支持。
• 盈利预测乐观：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 18.08/23.16/29.26 亿元，对应 EPS 分别为 24.56/31.47/39.76 元，当前股价对应 PE 为 17.6/13.7/10.9 倍，维持“买入”评级。

关键信息

各国 E-Bike 市场情况

行业趋势

• 胖胎车需求增长：尤其在德国、荷兰、比利时等地区，年轻消费者偏好胖胎车，但伴随而来的是监管趋严。
• 线上销售占比提升：德国、比利时等国家的 E-Bike 销售线上化趋势明显，但线下仍是核心销售渠道。
• 租赁市场兴起：德国租赁市场 E-Bike 占比达 77%，企业租赁 E-Bike 政策推动了租赁市场发展。
• 政策推动：各国 E-Bike 政策呈现阶段性特征，包括购置补贴、通勤补贴、租赁税收优惠等，为市场提供支持。

竞争格局

• 渠道分散：全球 IBD 渠道超 2 万家，多数为小车行，导致市场品牌格局分散。
• 核心零部件垄断：博世、禧玛诺等在欧洲市场占据主导地位，占据电机电控市场较大份额。
• 智能化迁移：九号公司通过智能化技术迁移，为 E-Bike 提供性价比高且功能丰富的解决方案。

风险提示

• 渠道拓展不及预期；
• 海外产能拓展不及预期；
• 行业竞争加剧。

财务摘要

附：公司渠道与产品优势

• 产品差异化：九号 E-Bike 产品具备智能化和性价比双重优势，例如 Myon 产品在性能和价格上优于竞品。
• 品牌效应：Segway 品牌在欧洲市场具备较高热度，有助于 E-Bike 业务拓展。
• 渠道复用：公司已拥有 5000+ 家 IBD+KA 渠道，可有效复用至 E-Bike 业务。
• 渠道开拓：通过割草机器人等业务验证公司强大的渠道拓展能力，预计 IBD 渠道将加速拓展。

总结

九号公司 E-Bike 业务具备显著潜力，依托产品智能化、品牌效应及渠道复用优势，有望在欧美市场实现快速增长。公司已布局美国市场并计划拓展欧洲市场，预计 2026-2028 年 E-Bike 业务将显著放量。在行业竞争格局分散、政策支持背景下，公司有望凭借其渠道和品牌优势，实现 E-Bike 业务的持续增长。